行业板块呈轮动格局 持有六大主板股票待涨

601318中国平安：穿越周期 静待花开

保险行业2021年投资观点：2020年上半年疫情冲击下，险企积极采取措施进行战略转型，保费整体承压。随着疫情负面冲击减弱，下半年险企业绩有所好转但增速尚未完全恢复。年未险企积极备战2021年开门红，叠加利率端显著改善并企稳，险企转型成效或将显现，保费收入增长可期。

近五年保险板块大幅跑赢指数，2020年受疫情影响保险板块跑输大盘。由于人口红利带来的保费增长周期，自2014年底开始，保险股显著跑赢指数。2020年上半年，保险股股价大幅下跌，Q1未较年初最高下跌25%。随着经济逐渐回暖，及市场流动性释放，保险股股价自7月初开始大幅回升，12月初较年初上涨幅度达到10%，截至2020年底申万保险指数较年初上涨4%。

疫情影响2020年保险业经营。受疫情影响，2020年保险业整体业绩呈现先下滑后恢复趋势。(1)寿险方面，在人口红利见顶、险企转型背景下，代理人规模收缩，新单保费承压。(2)产险方面，疫情叠加车险综合改革，综合成本率先降后升，承保利润受到挤压。(3)投资端受疫情影响，投资收益下滑。

保险股现阶段仍具有长逻辑，行业仍具发展潜力。(1)从金融结构顶层设计来看，保险纳入居民资产配置重要性不断提升。(2)我国保险业的发展阶段来看，我国保险密度深度仍具空间。保险股要突破利率及人口红利周期，实现长远发展，需要持续深化价值转型。我们认为，保险线上化必将取代传统代理人模式，发展健康和养老领域将助力保险穿越人口红利周期。

2021年保费压力有望获释，静待花开。寿险方面，前期各险企加快推进代理人渠道改革和数字化运营转型，以应对人口红利消失及疫情，转型成效有望在2021年初现。财险方面，产险综改倒逼保险公司加快科技创新及应用，提高经营效率，降低成本费率，保费收入和承保利润压力有望逐步释放。

展望未来，保险股投资关注两条主线：(1)渠道转型(2)科技赋能。投资建议：推荐股息率较高且估值较低，寿险转型不断深化，积极布局“保险+健康+养老”产业的中国太保(601601.SH/2601.HK)；保险线上化走在前端，打造保险医疗生态圈并积极探索保险科技创新应用的的众安在线(6060.HK)；聚焦高端市场，代理人业务质量较高，新业务价值占内含价值营运利润比重逐年提升，长期内含价值回报率有望稳步提高的友邦保险(1299.HK)和较早布局金融科技领域且内含价值最为稳健，转型即将收官的中国平安(601318.SH/2318.HK)建议关注：新华保险(601336.SH/1336.HK)，中国人寿(601628.SH/2628.HK)，中国人保(601319.SH)/中国人民保险集团(1339.HK)，中国财险(2328.HK)。

风险分析：保费收入不及预期；疫情大范围内反复；利率下行超预期。