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券商评级:三大指数上涨 九股迎来掘金良机

证券之星 2021-01-25 13:30:30
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议

华友钴业(603799):Q4业绩超预期 镍项目投产后公司一体化优势明显

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:赵鑫/胡英粲/李木森 日期:2021-01-25

公司发布2020 年业绩预增公告,2020 年公司实现归母净利10.77-12.68 亿元,同比增长801%-961%;Q4 归母净利3.90-5.81亿元,同比增长1344%-2053%,对此点评如下:

简评

量价齐升业绩增长,未来镍项目投产后一体化优势明显公司预计2020 年实现归母净利10.77-12.68 亿元,同比大幅增长,其中2020 年Q1、Q2 和Q3 归母净利分别为1.84、1.66 和3.37亿元,测算Q4 单季归母净利在3.90-5.81 亿元,同比大幅增长,环比继续增长,业绩增长的主要原因是:1)钴价回升;2)三元前驱体销量增长;3)铜产品量价齐升。公司未来重要看点在于镍项目投产后,带来的一体化优势(钴镍资源加工成前驱体和正极材料,成本优势明显)。

钴业务:钴价回升

公司是中国钴行业龙头企业,拥有钴产品产能3.9 万吨(衢州3万吨,桐乡0.9 万吨),2020 年上半年钴产品产量1.35 万吨,与2019 年上半年持平,销量1.04 万吨,同比有所下降(因部分市场需求转为受托加工业),预计全年产销量与去年相比变化不大。

2020 年Q1-Q4 长江钴均价分别为27.6 万元/吨、25.0 万元/吨、27.3万元/吨和27.2 万元/吨,2021 年以来钴价上涨11%至30.9 万元/吨(2021 年1 月19 日价格),作为钴行业龙头,公司未来净继续受益钴价上涨。

三元前驱体:产能持续释放

2015 年下半年公司开始量产三元前驱体,2019 年前驱体产能为5 万吨,2020 年上半年,公司前驱体产量13,004吨,同比增长95%;销量12,745 吨,同比增长88%(其中不包括合资公司的直接出口海外产品6578 吨,同比增长216%)。上半年在国内市场受疫情较大影响的情况下,公司产能利用率依旧保持较高水平。同时公司与POSCO 及其关联企业在2019 年签订供货MOU 的基础上,2020 年3 月签订了合计约9 万吨的长期供货合同。

面向海外市场的同时,公司的技术开发资源向中国国内最优秀的三元正极材料客户集聚,2020 年上半年多种新品逐步完成认证开始量产并持续增量,2020 下半年,随着新能源车行业的向好,预计公司三元前驱体产销量继续保持快速增长。

铜业务:量价齐升拉动盈利增长

2020 年公司电积铜产能11.1 万吨,预计未来产能稳定,从产量来看,2020 年上半年公司电积铜产量为4.3 万吨,同比增长50%,预计全年产品量仍将保持快速增长;除产量快速增长外,铜价上涨也是驱动公司盈利增长的主要原因,2020 年Q1、Q2、Q3 和Q4 铜价分别为4.5、4.4、5.1 和5.5 万元/吨,量价齐升致铜业务拉动公司业绩增长。

镍业务:助力公司转型为锂电材料平台型企业,打开公司成长空间公司目前规划镍产能10.5 万吨,其中华越镍钴6 万吨,华科镍业4.5 万吨。

华越镍钴项目总投资12.8 亿美元,公司通过全资孙公司华青公司拥有项目57%的权益,项目规划生产6 万吨镍金属量的混合氢氧化镍钴,已于2020 年3 月正式开工建设,预计2021 年底达产。达产后,华青公司将包销59%的产品。

华科镍业项目总投资5.2 亿美元(30 亿元通过定增募资投入),公司拥有项目70%的权益,项目建设期为24 个月。根据公司可研报告披露,达产后公司权益收入3.3 亿美元(约23 亿元人民币),权益利润为0.9 亿美元(约6.3 亿元人民币),权益平均税后利润为0.6 亿美元(约4.2 亿元人民币),考虑到目前镍价较可研镍价提升38%至17,875 美元/吨(2021 年1 月22 日价格),预计项目收益或超预期。

随着两个镍项目的陆续投产,公司实现了钴镍资源,冶炼加工,三元前驱体,正极材料和资源循环利用的完整产业链布局,公司生产三元前驱体的成本优势进一步明显,预计三元前驱体市场占有率不断提升,打开公司成长空间。

投资建议

预计公司20-22 年归母净利分别为11.2 亿元、23.7 亿元和31.2 亿元,对应当前股价PE 分别为99、46 和35 倍,考虑到公司行业地位和公司所处行业未来的成长性,维持公司“买入”评级。

风险提示

铜钴镍金属价格下行;产能投放进度低于市场预期。

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证券之星估值分析提示华友钴业盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏高。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金有流出迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地一般,市场关注意愿减弱。 更多>>
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