长电科技(600584)：内外兼修 拨云见日
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：王平阳 日期：2021-01-24
公司发布2020 年业绩预告，预计2020 年归母净利润为12.3 亿元左右，同比增长1287.27%左右，其中2020 年Q4 归母净利润为4.66 亿元左右，同比增长72.17%左右。预计扣非归母净利润为9.2 亿元左右，同比去年将增加17.13 亿元左右。
投资要点
订单需求强劲，公司治理和业务协同不断强化，业绩实现高速增长：公司预计2020 年归母净利润同比增长1287.27%左右，其中2020Q4 归母净利润同比增长72.17%左右，业绩实现高速增长，主要得益于公司封测业务的市场拓展稳步推进，海内外重点客户订单需求强劲，公司营收同比大幅提升；公司各工厂持续加大成本管控与营运费用管控，调整产品结构，推动盈利能力提升；公司不断优化公司治理、改善财务结构、强化集团下各公司间的协同效应、技术能力和产能布局等，更加匹配市场和客户需求，有效提升了公司整体盈利能力。
产能布局完善，聚焦高成长应用市场，龙头地位稳固：公司是全球领先的封测服务商，可为客户提供从设计仿真到中后道封测、系统级封测的全流程技术解决方案，已成为中国第一大和全球第三大封测企业。公司目前在全球拥有多个生产基地，各产区的配套产能完善，随着产能利用率的持续提升，公司生产规模优势有望进一步凸显，同时，各产区互为补充，各具技术特色和竞争优势，完整覆盖了低、中、高端封装测试领域，能够提供包括通孔插装、表面贴装、面积阵列封装和高密度封装在内的全系列封装技术服务。公司聚焦关键应用领域，在5G 通信、消费类、汽车类等领域拥有行业领先的先进封装技术以及混合信号/射频集成电路测试和资源优势，并实现规模量产，市场龙头地位稳固。
公司治理持续优化，业绩增长动能充足：公司协同各工厂推进精益生产，优化成本管控，加强星科金朋等工厂的持续盈利能力，同时积极推进重点客户长期合作和先进封测研发。目前，公司国内工厂的封测服务能力持续提升，车载涉安全等产品陆续量产，同时，韩国厂的汽车电子、5G等业务规模不断扩大，新加坡厂管理效率和产能利用率持续提升，盈利能力稳步改善。随着公司各项业务和产线资源整合的推进，公司盈利能力有望持续提升，未来业绩增长动能充足。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2020/2021/2022 年营业收入为264.83/307.35/358.31 亿元，YoY+12.6%/16.1%/16.6%，归母净利润为12.3/16.88/20.82 亿元， YoY+1287.3%/37.2%/23.4% ， 实现EPS 为0.77/1.05/1.30 元，对应PE 为58/42/34 倍。长电科技未来业绩增长动能充足，给予公司2021 年50 倍目标PE，目标价52.5 元，给予“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。
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