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明日最具爆发力六大黑马

证券之星 2021-01-21 09:49:31
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议。

福斯特(603806):胶膜毛利率再超预期 产品结构持续改善

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/陈瑶/黄钰豪 日期:2021-01-21

公司20Q4 业绩6.69 亿元,同比+83.3%,大超市场预期:公司发布2020 年全年业绩预告,报告期实现归属母公司净利润15.40 亿元,同比增长60.9%,实现扣非归母净利润14.96 亿元,同比增长85%,其中Q4 归母净利润预计为6.69 亿元,环比增长61.2%,同比增长83.3%,大超市场预期。

Q4 胶膜毛利率及单价双双超预期:公司Q4 胶膜持续满产满销,销量约2.5 亿平方米左右,同比增长26%左右,环比增长14%左右。我们测算公司胶膜业务毛利率在30%左右,环比基本持平,主要原因在于:(1)胶膜Q4 平均出货单价超预期:Q4 由于EVA 树脂价格快速上涨,EVA 胶膜产品亦两次上调价格,同时叠加POE 占比提升,预计公司Q4 平均出货单价超过10 元/平方米,同比增长超25.0%,环比增长超22%,为14 年至今的最高价;(2)树脂成本错期:树脂成本占比在90%以上,Q4 树脂市场价17311.5 元/吨,环比Q3 增长48.1%,但由于公司胶膜成本错期约一个季度,因此Q4 报表端成本环比上升比例预计小于30%;(3)POE 占比进一步提升改善盈利:Q4 公司POE+EPE 占比超过30%,环比Q3 持续提升,高毛利率产品占比提升结构性改善盈利。

21 年玻璃供需缓解,双玻提速下公司POE 产品占比有望加速提升。21 年玻璃新产能释放供需缓解,预计21 年行业双玻占比达到40%+(20 年25%+),得益双玻提速,考虑到公司POE胶膜市占率接近70%,公司高价高毛利率的POE 产品占比有望加速提升,推动盈利能力结构性改善。

投资扩产加速,龙头地位强化。截至20 年底公司胶膜产能10 亿平,全年出货约8.5 亿平,预计21 年出货量将同比增长35%+至11.5 亿平米,龙头地位进一步强化。预计到21 年末产能13.5 亿平,22 年末产能17 亿平,龙头地位进一步强化。

21 年感光干膜进入量利双升周期:公司感光干膜产品近几年处于快速成长期,19 年仅1400万平米左右,20 年预计5000 万平米+,截至20 年年底,公司已形成2.16 亿平米感光干膜产能,并且配套的碱溶性树脂和丙烯酸酯产能已达产,预计21 年开始公司感光干膜产品将迎来量利双升,贡献业绩增量。

盈利预测与投资评级:预计20-22 年归母净利15.4/20.4/26.0 亿元,同比增长61%/32%/27%,给予2021 年40 倍PE,目标价106 元,维持“买入”评级。

风险提示:政策不及预期,原材料价格上涨超预期等。

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证券之星估值分析提示福斯特盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面无变化,主力资金有流出迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地优秀,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
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