中航机电：核心业务稳健增长，航空产品竞争力持续提升
中航机电 002013
研究机构：中泰证券 分析师：李聪 撰写日期：2020-08-26
事件：8月25日，中航机电披露2020年半年度报告，实现营业收入52.08亿元，同比下降3.67%；归属于上市公司股东的净利润3.45亿元，同比增长3.43%；基本每股收益0.10元。
全面聚焦主营业务，核心航空产品稳健增长。报告期内，公司产品毛利率维持在21.38%，整体保持相对稳定。公司上半年实现营业收入52.08亿元，同比下降3.67%。其中航空产品作为核心主业占营收比重达到75.23%，同比上升8.7个百分点，实现营收39.18亿元，同比增长8.93%，公司主营业务增长稳健。非航空产品、现代服务业及其他分别实现营收12.67亿元和0.23亿元，同比下降28.19%和49.51%，主要系由于上半年疫情带来的不利影响所致。2020年第二季度，公司实现营收21.32亿元，同比增长6.79%，逐渐摆脱疫情负面影响重回增长正轨。
管理费用下降，公司内部运营进一步优化。报告期内公司整体费率为14.45%，同比下降1.4个百分点。其中管理费用同比减少10.2%，公司内部管理进一步优化。同时由于制冷产品销售运输费用的减少，销售费用同比下降33.52%。经营活动产生现金流量净额同比减少102.82%，主要系非核心业务受疫情影响营收下滑，货款回收比上年同期减少，且公司为减少相关业务不利影响积极调整经营策略，购买原材料比上年同期有所增加所致。
航空机电系统龙头，有望受益航空机队建设。公司为国内航空机电领域中的龙头企业，拥有多家国家级、省级企业技术中心，已成形成了体制机制、行业标准、平台整合、智能制造、试验验证多方面的核心竞争力。报告期内，公司大力推动“精益+智能”的生产制造模式改革，有效提升整体生产效率，行业最先进专业系统测试平台在确保交付产品适用性和可靠性的同时对研发体系形成有效支撑。“十四五”我国新一代军机有望加速列装，同时国产大飞机项目持续推进未来将带来国产替代空间，公司作为国内航空系统级配套厂商有望充分受益军民领域航空机队建设n盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2022年实现收入分别为140.68/160.60/187.67亿元，同比增长15.96/14.16%/16.86%；实现归母净利润11.31/13.32/15.67亿元，同比增长17.75%/17.77%/17.62%；对应EPS分别为0.31/0.37/0.43元；对应PE为32/27/23倍。维持“买入”评级。
风险提示：技术领先风险；新冠疫情影响风险；运营效率风险。
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