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券商评级:三大指数震荡 九股迎来掘金良机

证券之星 2020-12-04 12:35:21
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宇通客车(600066):11月销量回暖 同比基本持平

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:袁伟 日期:2020-12-04

事件:12 月3 日,公司发布公告,11 月销售客车4567 辆,同比微降0.28%,其中销售新能源客车2200 辆。大客、中客、轻客分别为1841 辆(同比-9.84%)、1939 辆(同比+1.95%)、787 辆(同比+23.74%)。

11 月销量回暖,同比基本持平。11 月公司销售客车4567 辆,环比显著上涨25.40%,同比微降0.28%。分燃料类型,本月新能源客车销量约2200 辆,同比上涨15.79%,主要原因是公交市场受地方财政压力大,去年同期融资购车需求大但资金匹配相对有限,故一定程度上抑制了公交车的购买。新能源销量占比48.17%,占比同比增加6.69pct。11 月传统客车销量2367 辆,环比大幅增长35.88%,同比下滑11.68%,占比为51.83%。分车型来看,本月大客、中客、轻客分别为1841 辆、1939 辆、787 辆,同比分别为-9.84%、1.95%、23.74%,占比分别为40.31%、42.46%、17.23%,占比分别同比增加-4.27 pct、0.93 pct、3.35pct。本月销量同比基本持平,新能源客车占比提升但大客占比下滑,故本月毛利率水平存在不确定性。一方面,去年12 月抢装,叠加去年9-10 月因船运公司受制裁等政治环境干扰部分订单延后至12 月,去年同期基数高,另一方面,今年行业需求承压,即便明年新能源客车补贴退坡10%,考虑到补贴金额较低、退坡幅度较小,退坡对抢装的刺激可能不会太大,我们预测12 月销量或同比下滑。

投资建议:受疫情影响,2020 年全国压力较大,按照2020 年新补贴政策,根据近年电池价格变动情况,假设电池价格降10%,预计2020-2022 年归母净利润分别为17.59/23.07/29.60 亿元,维持增持-A 评级。

风险提示:终端涨价或不及预期;传统公路市场持续萎缩;公司市占率提升或不及预期;假设不及预期风险。

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