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券商评级:三大指数上涨 九股迎来掘金良机

证券之星 2020-12-01 13:11:13
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议。

上海家化(600315):百廿龙头蓄势再起航

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:虞晓文 日期:2020-12-01

多品牌多品类全渠道的百廿民族日化龙头。

公司经营历史超过120 年,旗下品牌众多、品类齐全,覆盖不同年龄和消费层次、满足多种细分需求,线下线上拥有八大渠道;2020 年公司迎来新CEO,并颁布新一轮股权激励计划,为公司发展注入新动能。

品牌端:聚焦主力高增长品牌,卡位细分高成长赛道。

公司从品牌大小、增速、毛利率和竞争集中度等维度,对品牌矩阵进行重新梳理,形成高速增长、细分冠军和细分领先的差异化品牌发展策略,将资源投放聚焦于主力高增长品牌,并在细分高成长赛道完成卡位。

渠道端:线下渠道精简+赋能持续焕活,线上渠道拓渠+聚焦稳步提升。

公司顺应渠道变革趋势,积极推进渠道转型。线下渠道方面,持续推进线下拓展,在人流下降压力较大的经销商分销和KA 系统,取得了高于市场的增速,并提高了单产。百货渠道进行了终端形象优化,并开始逐步推广养美空间单品牌店模式。母婴渠道通过互相引流的模式取得了更好的增长。化妆品专营店渠道覆盖更多品牌和品类,同时积极拓展海外渠道,并入驻亚马逊;线上渠道方面,电商实现运营能力和单产提高,并通过智慧零售门店尝试线上线下融合;特渠逐步建立可持续的业务模式,并尝试通过引入会员流量打造家化自有的商城平台。

投资建议

我们预计公司2020-2022 年分别实现营业收入75.4、84.4、94.7 亿元,对应增速分别-0.8%、12.0%、12.2%,预计公司归母净利润分别3.7、5.1、7.7 亿元对应增速分别-33.3%、37.7%、49.5%,对应EPS 分别为0.55、0.76、1.14 元/股,当前股价对应2020-2022 年分别69.5x、50.5x、33.8xPE,给予增持评级。

风险提示

疫情反复导致线下门店恢复速度不及预期;公司的组织架构和品牌战略调整短期内难见成效,影响市场信心;品牌拓展及新品研发不及预期。

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