恒为科技(603496)：Q3业绩恢复信号明确 业务稳定增长可期
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：周伟佳/李雪薇 日期：2020-11-19
事件：公司于2020 年10 月29 日下午发布2020 年三季报，前三季度公司实现营业收入3.09 亿元，同比减少7.10%;实现归属于上市公司股东净利润663.48 万元，同比减少90.71%;实现扣非后归母净利润539.03 万元，同比减少91.97%。
前三季度扭亏为盈，Q3 净利润大幅增长，业绩恢复信号明确：公司前三季度实现营业总收入3.09 亿元，同比减少7.10%，其中第三季度营业收入1.40 亿元，同比增长37.89%，环比增长21.54%，单季营收增速超预期。净利润方面，公司前三季度实现归属于上市公司股东净利润663.48万元，实现扣非后归母净利润539.03 万元，实现扭亏为盈；其中第三季度净利润增长迅速，公司Q3 单季实现归属上市公司股东净利润2,698.95万元，同比增长40.50%，环比增长564.06%，业绩恢复信号明确。毛利率方面，公司前三季度毛利率46.87%，同比减少11.94 个百分点，主要为产品收入结构的调整，其中第三季度毛利率50.98%，同比减少0.81 个百分点，环比增加4.75 个百分点，已逐步趋于稳定。此外，公司截止9 月30 日存货达3.75 亿元，较年初增加80.79%，主要为备货购进的原材料增加，以及为订单交付准备的半成品和成品增加所致，一定程度释放良好业绩信号。
期间费用率有所升高，研发投入持续增长：公司2020 年前三季度不含研发的期间费用率为17.99%，同比增加2.06 个百分点，受营收增速放缓影响，期间费用率有所提高。其中销售费用1,724.62 万元，同比增长1.46%，销售费用率为5.58%，同比增加0.47 百分点；管理费用4,100.85 万元，同比增长0.93%，管理费用率为13.26%，同比增加1.06 个百分点，增长主要系股权激励摊销所致，期权激励成本预计将在本年度摊销817.3 万元；财务费用-261.54 万元，同比减少43.05%，财务费用率为-0.85%，同比增加0.53 个百分点，主要原因是利息收入较同期减少。研发方面，公司前三季度研发投入7,913.57 万元，同比增加 2.78%，研发费用率为25.59%，同比增加2.46 个百分点。
投资建议：我们预计公司2020-2022 年分别实现营业收入5.23、7.22 以及9.74 亿元，实现净利润0.72、1.00 以及1.21 亿元，对应PE 分别为56X、40X 以及33X，继续维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情导致公司业绩不及预期或出现同比下降的风险；公司新增订单情况不及预期的风险；公司信创领域布局成效不及预期的风险；网络可视化行业增速不及预期的风险；公司产品毛利率下降的风险。
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