机构强推买入 六股成摇钱树

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长安汽车(000625)：公司经营改善明显 扣非净利实现扭亏

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李恒光/刘力宇 日期：2020-11-09

事件：公司发布2020 年三季报，报告期内公司实现营业收入558.42亿元，同比增长23.77%；实现扣非后归母净利润-20.98 亿元，同比减亏14.35 亿元。其中，公司Q3 单季营业收入230.60 亿元，同比增长51.31%；Q3 单季扣非后归母净利润5.19 亿元，同比减亏11.40 亿元。

自主销量环比持续增长，业绩实现大幅改善。销量方面，受益于逸动PLUS、CS75 PLUS、CS55 PLUS 和UNI-T 等车型的持续热销，Q3 自主品牌乘用车销量27.05 万辆，同比增长54.34%，环比增长20.44%。

对应到收入端，公司Q3 单季实现营业收入230.60 亿元，同比增长51.31%，环比增长8.68%。利润端，公司Q3 单季扣非后归母净利润剔除掉对联营企业和合营企业的投资收益为2.10 亿元，同环比均实现了扭亏为盈。盈利能力方面，公司Q3 单季毛利率为13.90%，环比二季度的毛利率提升了4.29 个百分点，主要原因预计是新车型上市持续放量带动毛利率上行，叠加成本端的降本措施进一步落实。

合资品牌经营持续改善，投资收益环比大幅增长。销量端，长安福特Q3 单季实现销量6.97 万辆，同比增长31.33%，环比增长7.72%。长安马自达Q3 单季实现销量3.83 万辆，同比增长10.40%，环比微降1.06%。公司旗下合资品牌销量的增长推高了投资收益，Q3 单季公司对联营企业和合营企业的投资收益为3.09 亿元，同比实现扭亏为盈，环比大幅增长122.30%。

自主与福特同时开启强车型周期，驱动公司业绩持续向上。自主方面，从CS75 PLUS、逸动PLUS 和UNI-T 再到后续UNI 系列的新车型，长安自主开启新一轮强产品周期。长安福特方面，福特新车型的陆续上市以及林肯国产化持续推进，将进一步助力长安福特重回向上通道。

盈利预测及评级：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为48.53 亿、44.54 亿、53.43 亿，EPS 分别为0.90 元、0.83 元、1.00 元，市盈率分别为18.26 倍、19.89 倍、16.58 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。