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机构强推买入 六股成摇钱树

证券之星 2020-11-10 13:08:53
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环旭电子(601231):SIP技术全球领先 卡位苹果赛道业绩可期

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:王平阳/王少南 日期:2020-11-09

投资要点

电子制造技术积累深厚,业务版图高速拓展:目前为止,公司已覆盖五大产品线——通讯类电子产品、消费电子类产品、电脑类及存储类电子产品、工业电子产品和汽车电子类产品。近年来经历了一系列产品结构调整、盈利结构调整和扩张战略落地,公司发展势头充足。2019 年公司生产规模位居全球电子制造业厂商15 位。并且,目前在中国大陆、台湾地区、墨西哥、波兰、韩国有10 个生产地点,服务全球知名品牌厂商。

5G 时代,多方需求拉动公司SiP 相关业务业绩提升:公司是SiP 微小化技术领导者。借助日月光集团的力量,“微小化”产品的设计制造能力已经是公司与竞争者拉开差距的利器。随着5G 技术的演进,AiP 业务在5G 设备中的运用有望拉升公司SiP 相关产品业绩。同时,公司与通信巨头高通合作推动QSiP,将进一步巩固公司SiP 行业领导者的地位。除此之外,公司提前卡位苹果供应链,保持与苹果的稳定合作关系,成为苹果AirPod 系列和Watch 系列供应商之一。大客户在UWB 方面的创新将成为公司SiP 业务增长的潜在动力。总而言之,多方面多层次的需求都将推动公司SiP 业务的进一步发展。

客户优势明显,三大类产品业务多点开花:电脑及存储类方面,疫情之下远程办公需求刺激电脑市场复苏,外加存储行业国产化趋势明显,市场迎来黄金期,公司坚守大客户战略,与联想、IBM 等世界知名厂商深入合作,业务规模未来有望得到稳定增长。工业类产品方面,公司提供完整的套装解决方案,主要产品为POS 机和SHD 设备,公司深耕核心客户,市占率有望进一步提高;根据公司测算,未来5 年市场规模复合增长率将达到3%,出货量和营收有望进一步提高。汽车电子类产品方面,公司研发设计经验丰富,市场规模持续增长,2018-2028 年汽车电子市场年复合成长率约为7.1%。公司积极开发新产品和扩充生产据点,以提供更好的服务。

盈利预测与投资评级:随着5G 时代的到来、公司依托SiP 等核心电子制造技术,切入苹果等世界知名厂商供应链,有望获得充足订单,支持公司持续的扩张计划,提高公司行业影响力。我们预计2020/2021/2022年公司营收分别为443.85/538.91/634.39 亿元, 同比增速分别为19.3%/21.4%/17.7% ; 2020/2021/2022 年归母净利润分别15.73/20.23/23.69 亿元,同比增速分别为24.6%/28.6%/17.1%,实现EPS分别为0.72/0.93/1.09 元,当前股价对应PE 分别为31/24/20 倍。我们看好公司迎来业绩高增长,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:1)客户集中度较高;2)宏观经济波动风险;3)行业技术快速升级换代风险;4)国际政治经济环境变动风险;5)人才流失风险。

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