东易日盛(002713)：Q3业绩大幅改善 在手订单充足支撑成长
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：徐林锋/戚舒扬/杨维维/戚志圣 日期：2020-10-28
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东易日盛发布2020 年三季度报告，2020 前三季度公司实现营收18.10 亿元，同比下滑34.94%；归母净利润-2.14 亿元，同比下滑60.44%；扣非后归母净利润-2.23 亿元，同比下滑54.77%。其中Q1、Q2、Q3 营业收入分别为1.94、6.64、9.52 亿元，分别同比-75.69%、-37.82%、+3.81%；归母净利润分别为-2.33、-0.13、0.32亿元，分别同比-192.68%、-170.56%、+145.23%；扣非后归母净利润分别为-2.39、-0.13、0.30 亿元，分别同比-166.27%、-178.24%、+142.05%。三季度业绩同比实现正增长，业绩持续改善。
分析判断:
收入端：在手订单充足，Q3 业绩同比增速转正。
分季度看，公司Q1、Q2、Q3 营收分别同比-75.69%、-37.82%、+3.81%，归母净利润分别同比-192.68%、-170.56%、+145.23%，Q3 业绩大幅改善，我们认为主要为随着国内疫情平稳，公司工程类业务团队进入现场，营业收入增长逐季改善。公司在手订单充足，上半年公司大力拓展线上渠道，接单情况良好，家装业务预收工程款大幅增加，截至三季度末，公司合同负债为14.45 亿元，较年初提升了6.54 亿元，分季度来看，截至Q1、Q2、Q3 底合同负债分别为9.78、13.18、14.45 亿元，合同负债金额持续提升，业绩持续增长可期。
盈利端：Q3 盈利能力大幅改善，期间费用管控良好。
2020 前三季度公司毛利率、净利率分别为33.17%、-10.55%，同比分别+0.53pct、-7.05pct，毛利率同比略有提升，净利率下降幅度较上半年大幅收窄。分季度看，Q1、Q2、Q3 毛利率分别为34.17%、29.89%、35.26%，同比分别+3.22pct、-5.29pct、+4.11pct；净利率分别为-122.88%、0.32%、4.71%，同比分别-113.75pct、-2.76pct、+11.00pct，Q3 盈利能力大幅提升，净利率提升幅度明显高于毛利率，主要为期间费用管控。2020 前三季度公司期间费用率为44.17%，同比+9.13pct，其中销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率同比分别+4.45pct、+4.98pct、-0.30pct 至25.59%、18.63%、-0.06%。分季度看，Q3 单季度期间费用率为29.49%，同比-6.65pct，其中销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率同比分别为-4.79pct、-1.74pct、-0.12pct至17.31%、12.01%、0.17%，随着收入持续改善，期间费用率同比大幅下降。
经营活动产生的现金流量净额转正，智能家居加大布局。
公司2020 年前三季度经营活动产生的现金流量净额2.03 亿元，同比下滑6.52%。分季度看，Q1、Q2、Q3 经营活动产生的现金流量净额分别为-1.98、-0.06、2.09 亿元，同比分别-1553.32%、-102.41%、1281.45%，Q3 单季度经营活动产生的现金流量净额大幅改善，主要受益于公司业绩的持续恢复，回款增加。此外，公司加大对智能家居研发及应用项目的投入，2020 年前三季度在建工程0.20 亿元，同比增长69.54%，公司此前引入小米科技作为战略投资者，未来将依托小米在智能物联领域的深入布局，加快探索AIoT 物联技术与智能家居生活方式的融合，持续提升公司的竞争力。
投资建议
公司在手订单充足，并且引入战投小米科技拓展数字化装修和智能家居等领域，支撑业绩成长，维持此前盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为0.14、2.23、2.54 亿元，对应2021 年PE 为14 倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；新业务开展不及预期。
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