佳力图(603912)：三季度业绩再创新高 机房空调业务表现优异 IDC业务打开长期成长空间
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾/姚久花 日期：2020-10-28
投资要点
事件：10 月26 日，佳力图公布2020 年三季度业绩：前三季度公司实现营业总收入4.48 亿元，同比下降10.94%，实现归母净利润0.83 亿元，同比上升9.35%。
Q3 业绩创新高，盈利能力持续改善：佳力图2020 年Q3 单季度实现营收1.99 亿元，同比上升7.05%，实现归母净利润0.45 亿元，同比上升85.09%，同比增速较Q2(46.74%)提升38.35pp，公司20Q3 单季度营收和归母净利润均为历史最高。毛利率方面，随着公司2020 年前三季度公司销售毛利率40.00%，较上半年(37.52%)提升2.48pp；销售净利率为18.50%，较上半年(15.21%)提升3.29pp。
机房空调业务维持行业龙头地位，业绩稳步增长：公司深耕机房空调业务十余年，深度绑定三大运营商及华为等大客户；掌握核心技术，目前除压缩机和风机外，公司空调产品其他核心配件均实现自产；大力开发新产品，利用磁悬浮技术生产的空调能耗相比传统产品可下降20%；相比同行，公司产品具备竞争优势，长期以来公司销售毛利率均为同业最高。受益国内IDC 建设加速，公司机房空调业务增速较快。
IDC 业务发挥资源优势，积极合作拓展客户：公司于2017 年开始筹备数据中心所需的土地、能耗指标等资源，目前公司建设数据中心所需的核心资源均已筹备完毕，具备先发优势。同时公司凭借自身资源优势与鹏博士积极开展合作，拓展客户渠道。
IDC 业务将与传统空调业务产生协同效应：公司IDC 业务起量后将与传统业务产生协同效应，提升公司核心竞争力：1)自建数据中心将成为公司机房空调PUE 值的展示平台；2)自建数据中心将成为公司的研发中心，有助于空调产品的改良升级；3)采用“包电”模式销售，将帮助公司将空调产品的能耗优势转换成IDC 业务的盈利能力优势。综合来看，公司IDC 业务具备长期成长空间和战略意义，将助力公司成为产业链上下游一体的龙头公司。
盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022 年营业收入分别为7.44 亿元、9.25 亿元以及14.16 亿元，实现归母净利润分别为1.07 亿元、1.44 亿元以及1.88 亿元，EPS 分别为0.49 元、0.67 元以及0.87 元，对应的PE分别为37X/27X/21X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；IDC 机柜上架速度低于预期的风险；议价能力下滑的风险。
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