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券商评级:三大指数上涨 九股迎来掘金良机

证券之星 2020-10-20 13:30:05
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新洋丰(000902):Q3业绩接近预告上限 磷复肥龙头重拾内生增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:郑勇/邓天泽 日期:2020-10-20

事件

2020 年三季报:前三季度合计实现营收82.42 亿元,同比增长1.50%,合计实现净利7.96 亿元,同比增长23.90%;其中Q3 单季2.92 亿元,环比下降6.07%,但同比增长2369%。Q3 单季业绩接近此前业绩预告给出的的区间上限。

简评

三季报业绩良好,生产经营常态化后重拾内生增长产品价格而言,Q3 磷产业链方面,磷酸一铵均价2000 元/吨,环比Q2 上涨33 元/吨;磷酸二铵均价2207 元/吨,环比Q2 上涨38 元/吨,均有小幅改善。但受需求清淡影响,复合肥方面,Cl基复合肥(45%,湖北洋丰)均价1853 元/吨,环比Q2 下降77元/吨、S 基复合肥(45%,湖北洋丰)均价2071 元/吨,环比下降137 元/吨。

通常而言Q1、Q2 是公司全年业绩高点,而今年Q3 公司在主要价格环比下滑的背景下,业绩基本与Q2 持平,且同比有大幅好转。主要原因包括:三磷整治对公司影响消退,且Q2 以来公司生产经营已从疫情中恢复;另一方面,公司新型肥料业务近年来持续推广,产销量和在营收中占比节节升高,为公司提供内生增长动力。

全球磷复肥迎供需缺口,行业景气有望整体回升磷肥价格在经历2018 年来的下行之后,在2020 年疫情爆发前基本筑底。目前全行业供需已出现明显改善。供给端,国内方面,受行业供给侧改革(三磷整治)影响,2016 年至今国内磷肥产量已出现连续下滑。其中,据公司年报披露,2018 年国内全国磷肥产量同比下降约4.6%,2019 年继续同比下滑约3.75%至1672.7万吨;海外而言,海外大型磷肥企业除摩洛哥OCP 外没有大型磷肥产能扩充计划。需求端,国内整体农需较为稳健,全球范围内巴西、印度等人口增速较快的国家或地区磷肥需求增长,且相对刚性,受到今年以来的全球疫情冲击较小。供需的改善有望驱动全球及国内磷肥行业景气触底反弹。

公司是磷复肥龙头,渠道+成本优势明显,新型肥料助力长期成长新洋丰是我国磷复肥龙头企业,目前拥有高浓度磷复肥产能800 万吨、磷矿洗选能力320 万吨、配套生产硫酸280 万吨、合成氨15 万吨、硫酸钾15 万吨、硫酸15 万吨。公司磷酸一铵产能规模为行业第一,同时也是国内业绩弹性最大的磷肥标的。另一方面,公司具备磷铵、合成氨、磷复肥的一体化布局,成本方面具备优势;公司在全国拥有十大生产基地,覆盖全国主要下游市场。截至2019 年末,公司在全国已建有35 个销售分公司,拥有一级经销商5200 多家、终端零售商7 万多家,营销网络稳定性好、执行力强。公司近年来着力点在于新型化肥,而良好的产品渠道和品牌形象有助于公司开拓新型肥料市场、提高市占率。

资本开支方面,公司投资额12 亿元的磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目持续推进,截至H1 工程进度约40%;此外,公司于募集15 亿元可转债投资建设30 万吨/年合成氨技改项目,有望进一步加强公司原料供应和一体化优势、摊薄单吨成本。此外,9 月公司发布公告,拟以新洋丰农业科技为主体投资建设30 万吨/年高品质经济作物专用肥,将进一步优化公司产品结构,推动公司向高附加值的精细化产品、提质增效型产品发展。

预计公司2020-2022 年净利润分别为9.00、10.54 和12.36 亿元,对应PE 分别为18、15 和13 倍,维持“增持”评级。

风险提示

磷肥行业复苏不及预期,新型肥料市场扩展不及预期

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