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五大券商周二看好的六大板块

证券之星 2020-10-20 09:53:30
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大消费行业动态跟踪报告:各项消费持续向好 四季度有望延续

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:蒋寅秋/何沛滨 日期:2020-10-20

投资要点

摘要:1-3Q20 社零同比下滑7.2%,但8 月开始社零当月增速已回正,其中线上零售是消费回暖的主阵地。整体看,疫情影响继续消退,各项消费相关的宏观指标均持续向好。细分子行业看,必选品增速回归稳态,饮料、烟酒增速环比提升;而耐用消费在呈V型修复后,回暖速度或边际放缓;升级消费目前远未恢复正常,但环比明显回暖。展望四季度,我们认为基础消费将继续表现稳健,耐用消费在快速修复后或已进入平稳期,而升级消费的环比向好趋势将持续。

消费总览:疫情影响继续消退,各项指标均持续向好。1-3Q20 社零累计同比下滑7.2%,但8 月开始社零当月增速已回正。其中,实物商品网上零售额累计同比+15.3%,线上零售已成消费回暖的主要阵地。1-3Q20 人均消费性支出累计同比-6.6%,随着疫情整体受控、经济活动陆续恢复,基础类消费的占比开始下滑。收入端看,人均可支配收入增速回正,消费者信心、居民存贷款增速均明显回升。整体看,疫情影响继续消退,各项消费相关的宏观指标均持续向好。

消费子行业分析:

1. 基础消费:必选品增速回归稳态,饮料、烟酒增速环比提升。1-3Q20粮油食品类累计同比+10.6%,增速与19 年同期持平。药品类、日用品类零售额分别累计同比+6.2%、+6.8%。疫情期间,受益于必选属性,必选品零售额下滑幅度有限,且疫情后快速反弹。但三季度以来,随着终端需求回归平稳,各必选品增速变动幅度逐步缩小,或表明相关品类的增速已逐步回归正常。而受益于外出零售、餐饮等消费的回暖,饮料、烟酒类的增速在疫情后持续提升,1-3Q20 分别+12.3%、+1.2%,仍在持续环比回升。展望四季度,疫情影响进一步消退,基础消费或将继续回归常态。

2. 耐用消费:V 型修复后,回暖速度边际放缓。疫情期间刚需的耐用消费往后推延,致使手机、汽车、地产相关等消费的增速呈现V 型修复。但三季度以来,延期消费逐步完成后,相关品类消费增速或已进入平稳期,增速回升有边际放缓的迹象。

3. 升级消费:远未恢复正常,但环比明显回暖。1-3Q20 化妆品、服装类、金银珠宝类零售额累计分别同比+4.5%、-12.4%、-12.5%,装扮消费增速依然低于19 年同期,但疫情后的修复趋势十分明显。此外,三季度以来电影、旅游等防控要求较严格的行业开始逐步放松,行业的曙光初现,而国内博彩业增速也在逐步回升。展望四季度,受十一黄金周、双十一购物节等积极因素影响,我们认为各项升级消费虽难以完全回归常态,但有望继续显著回暖。

投资建议:回顾前三季度,疫情影响继续消退,各项指标均持续向好。展望四季度,我们认为基础消费将继续表现稳健,耐用消费在快速修复后或已进入平稳期,而升级消费的环比向好趋势将持续。

因此,对于食品饮料领域而言,我们建议关注业绩表现稳健、盈利稳定可期的龙头企业。对于农林牧渔领域,我们建议关注需求回暖、成本下滑的养猪业龙头公司,并关注四季度政策面偏暖、拉尼娜和转基因等事件驱动下的种植业,如牧原股份、大北农、登海种业、隆平高科等。对于商贸零售领域,消费整体回暖下电商先行,建议关注阿里巴巴(港股)、京东集团(港股)、苏宁易购等线上龙头企业,并推荐珀莱雅等国内升级消费领域的佼佼者。

风险提示:1)宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓。2) 国内疫情防控长期化的风险:国内疫情虽逐渐平息,但国内局部地区疫情复发、外部输入风险仍在,若疫情防控长期化,消费行为或再受抑制。3)重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间,从而造成业绩不达预期。4)重大农业疫情风险:畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升,从而影响生产成本和市场供应。疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌,造成整个市场需求的迅速萎缩,致使畜禽养殖企业面临较大的销量与销售价格压力。

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