机构强推买入 六股成摇钱树

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类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕娟/杨光/杨欣达 日期：2020-10-16

投资逻辑

(1)零售业务受精装房和疫情冲击减弱。随着国内新冠疫情得到有效控制，之前受冲击较大的零售管道业务有望底部反转，公司积极采取进一步拓展经销商、提升户均消费额、开发存量房市场等举措做大零售市场；

(2)工程业务加速复苏。专项债扩容以及降低部分工程项目资本金比例后，有望撬动更大的基建投资规模。2020 年受公共卫生事件影响经济出现下滑，基建稳增长必要性进一步提高，这也将带动市政工程领域的燃气、自来水供水等市政管道的需求。公司也逐步将建筑工程事业部的经验借鉴到市政工程，重点培育大型及长期的客户，优化客户结构。因此预计主要应用于市政工程和地产工程领域的PE、PVC 管道销售增速将在2019 年基础上有所增长；

(3)旧改带来的管道增量需求。老旧小区水电气路改造主要涉及建筑给排水管道、燃气管道、小区内排水管道等。国常会提出今年各地计划改造城镇老旧小区3.9 万个，涉及居民近700 万户，比去年增加一倍。根据我们测算，今年仅建筑给排水和小区内污水改造涉及的塑料管道投资规模就达到83 亿元，比2019 年提高42 亿元，拉动塑料管道需求约3.3%；

(4)股权激励计划确立三年增长目标。公司第三期股权激励计划授予的激励对象共计143 人，主要为公司及下属分支机构在任的高级管理人员、主要中层管理骨干以及核心技术和业务骨干，合计1900 万股，占公司总股本的1.2%，充分调动员工积极性。

盈利预测

我们预计公司2020-2022 年营业收入为47.8/54.2/63.8 亿元，同比增长2.5%/13.4%/17.7%；归母净利润10.19/11.16/12.82 亿元，同比增长3.6%/9.5%/14.9%。我们给予2022 年25 倍PE 估值，对应320.5 亿市值，目标价20.38 元，维持“买入”评级。

风险分析

零售业务受全装修比例提升带来的冲击影响加大；工程业务扩张导致现金流变差； 房地产竣工、基建投资增速可能不及预期。