恒生电子(600570)：业绩企稳回升 有待释放
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：赵成 日期：2020-09-16
事件：
公司20H1 实现营收16.2 亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润3.4亿元，同比下降49.33%；经营性现金流量净额为-4.81 亿元，同比下降14.79%。Q2 单季实现营收11.06 亿元，同比增长18.69%；实现归母净利润3.89 亿元，同比增长38.55%；经营性现金流量净额为2.76亿元，同比增长34.39%。
Q2 营收净利恢复增长，公司经营稳健
公司的合同签约、现场实施交付受疫情影响延迟，Q1 营收净利同比下降，Q2 营收净利增速均由负转正，公司经营企稳回升。上半年公司归母净利润同比下降49.33%，主要是由于本期金融资产公允价值变动收益同比大幅下降，扣除非经常性损益的归母净利润为2.87 亿元，同比增长11.75%。
金融监管改革深化，业绩有待释放
2020 年上半年金融监管改革大力推进，公司受益于创业板注册制改革、新三板股转精选层改革、REITs 试点等，大零售IT 业务、大资管IT 业务分别实现收入6.02 亿元、4.77 亿元，同比增长0.97%、10.36%。且公司合同负债从Q1 的1.46 亿元大幅增长至Q2 的11.40亿元，考虑到收入确认存在滞后，预计从三季度开始逐步确认将有力拉动公司营收增长。
投资并购加速业务拓展
上半年公司收购了广州安正软件补充数据中台业务能力，数据中台BU 推出了双方融合后的新版数据模型，目前已被多家金融机构采用。
在国际化战略方面，公司与Finastra 达成战略合作，购买FusionInvest 产品并进行本地化，借鉴其经验打造投资组合管理系统。
投资建议
我们预计公司2020-2022 年净利润分别为13.04 亿、16.22 亿和19.30亿元，对应2020-2022 年EPS 分别为1.25、1.55 和1.85 元，对应PE 分别为80.5、64.7 和54.4 倍，给予“增持”评级。
风险提示:金融监管政策波动风险；创新业务发展不及预期
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