弘亚数控(002833)：竣工持续复苏+精装修渗透率提高 公司成长空间广阔
类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：周春林/卢大炜 日期：2020-09-16
投资要点
板式家具机械龙头企业，推进产业链并购提升竞争力：
弘亚数控是国内板式家具机械龙头企业，2019 年市占率约为9%左右，市场份额仍有广阔的提升空间。2018 年以来家具制造业景气度下行，但公司仍保持了业绩的稳健增长，具有较强的穿越周期的能力。自上市以来，公司持续推进产业链并购，不断补充技术短板、加强零部件自制能力。2020 年公司拟通过专项债募集资金6 亿元，推进高端产品的国产化及核心零部件自制。
地产竣工回暖，拉动家具设备投资上行；
一般来说，家具在房地产竣工交付后入场，或在精装交付项目临近竣工时入场，因此家具制造业的收入受房地产投资及竣工面积的影响较大。2019 年下半年开始房地产竣工面积边际回升明显，开竣工剪刀差收窄。2020 年上半年我国房地产开发投资完成额同比增长1.9%，房屋竣工面积同比下降10.5%，累计降幅呈收窄趋势。随着房地产竣工的持续复苏，家具产品的市场需求将上行，带动家具厂商投资扩产意愿的提升，弘亚数控作为国内板式家具机械龙头企业将深度受益。
精装交付渗透率提升，高周转模式促使家具产能扩张：
随着各地促进精装修政策的出台，精装修商品房的渗透率快速增加。对家具制造企业来说，供应开发商的订单规模大，产品形式相对单一，容易形成规模效应，带动毛利率水平的提升。而近年来随着开发商“高周转”需求的提升，供货的时效性成为了开发商选择供应商的关键指标，因此家具制造企业扩产来增强供应能力的需求提升，进而拉动家具制造设备的需求。
随着精装修市场向三线及以下城市、中小开发商下沉，开发商对家具产品的价格敏感度将提升，家具采购订单有望更多的流向中型家具企业，有利于弘亚数控等国内家具机械一线企业市占率的提升。
盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022 年归母净利润分别为3.36、4.38、5.49 亿元，对应的PE 分别为23.04、17.69、14.11 倍。首次覆盖给予“增持”评级。
风险因素：房地产竣工周期恢复不及预期、精/全装修扩张情况不及预期、产能释放节奏不及预期、行业竞争加剧、新冠疫情控制不及预期等。
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