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周三机构一致看好的十大金股

来源:证券之星综合 2020-08-12 14:15:07
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玲珑轮胎(601966)2020中报点评:Q2营收同比转正利润维持快速增长

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2020-08-12

事件概述

公司发布2020 半年报,2020H1 实现营收82.44 亿元,同比下滑0.8%,归母净利润8.97 亿元,同比增长23.6%,扣非归母净利润8.24 亿元,同比增长25.9%;其中2020Q2 实现营收46.62 亿元,同比增长9.0%,归母净利润5.25 亿元,同比增长19.2%,扣非归母净利润4.87 亿元,同比增长20.8%。

分析判断:

Q2 营收恢复增长 盈利能力持续改善

国内新冠肺炎疫情得到有效控制后,整车产销量逐步恢复,其中商用车受重卡等板块带动4 月以来批发销量率先恢复同比正增长,乘用车批发销量自5 月以来恢复同比正增长,下游需求回暖带动公司Q2 营收恢复增长。2020Q2 公司盈利水平随营收增长进一步提升,毛利率达27.73%,同比+1.55pct。期间费用率总体平稳,其中销售费用率5.66%,同比-0.62pct,主要因销售服务费、广告费减少;管理费用率2.14%,同比-0.77pct,主要受疫情影响办公、招待、差旅费减少;研发费用率4.11%,同比-0.01pct;财务费用率2.52%,同比+1.47pct,主要受汇率波动影响;期间费用率合计14.43%,同比-0.07pct。毛利率上升、费用率下降带动公司2020Q2 净利率同比提升0.97pct 至11.26%,盈利能力持续改善。

不断提升配套规格档次 向中高端客户配套发展在乘用车配套市场公司不断提升配套规格档次,产品层面主攻17 寸以上主胎开发,2020H1 半钢17 寸及以上发货量同比+3%;客户层面逐步向中高端车型配套发展,目前已成功配套一汽大众捷达主胎、一汽奥迪A3/Q3 备胎、长安福特新一代福睿斯主胎,并进入吉利旗下高端品牌领克配套体系。在商用车配套市场公司在技术研发、质量管理、及时交付等方面均达到国际领先水平,2020 年1 月泰国玲珑进入德国MAN 商用车公司供应商体系,综合实力再获海外商用车头部客户认可。

聚焦长远发展目标 打造5 大核心动能

公司聚焦未来发展目标,通过打造五大核心动能,实现业绩持续性增长,并力争向国际一流的轮胎制造商靠拢:

1)战略力:2020 年3 月董事会提出全新“6+6”战略,中国/海外分别规划建设6 大生产基地,实现全球配套。目前,中国第四工厂-湖北荆门工厂一期已于2019 年年底试生产,第五工厂于2020 年3 月确定选址长春;海外第二生产基地选址塞尔维亚;

2)产品力:产品涵盖高性能轿车子午线轮胎、赛车胎、航空胎、斜交胎、摩托车胎等十一大系列一万多个规格品种;3)创新力:目前累计授权专利700 多项,专利保有量居国内轮胎企业前列;

4)营销力:覆盖国内外60 多家车企,为全球主机厂100 多个生产基地配套;力争在2020-22 年在全国打造300 家战略合作经销商、2,000 家旗舰店、5,000 家核心品牌店、30,000 家紧密合作店,零售市场将为公司提供长期营收增量;5)品牌力:不断针对市场和客户需求提供满足差异化诉求的产品和服务,以快速提升的品牌力为激烈的市场竞争打造利器。

投资建议

考虑到公司客户结构优质、成本优势显著,将持续受益于零售市场需求的稳步增长,业绩成长性高,我们上调对公司的盈利预测,对2020-22 年归母净利润的预测由18.0/20.2/23.5亿元上调至19.6/23.7/27.0 亿元, 对应的EPS 由1.50/1.68/1.96 元上调至1.63/1.97/2.25 元,当前股价对应的PE 为15.3/12.6/11.1 倍,给予2021 年15 倍PE,目标价由22.50 元上调至29.55 元,维持“增持”评级。

风险提示

橡胶等重要原材料价格波动影响毛利水平;新订单落地不达预期;竞争格局变化,海外轮胎巨头外部打压,价格战影响公司盈利情况;新冠病毒疫情影响全球车企供应链体系。

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