广州酒家(603043)深度报告:老字号焕发新活力 产能扩张迎布局良机
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:寇星 日期:2020-08-11
老字号品牌, 打造食品+餐饮联动业务格局
广州酒家最早以经营粤式酒楼闻名,素有“食在广州第一家”的美誉。公司成功将品牌从餐饮延伸至食品制造,品牌影响力二次放大,形成食品+餐饮联动的业务格局。
速冻供需两旺,品牌背书打造差异化
公司以多年粤菜烹饪技术和广州酒家品牌背书,差异化主攻中高端速冻面点,盈利水平行业领先。近几年随着产能增加和渠道扩张,速冻产品每年维持20%以上的收入增长。2019 年速冻食品实现收入5.53 亿元,同比增长34.9%,收入占比达到18.3%。
公司Q1 受疫情推动速冻食品增幅接近50%,预计全年将维持高增长。公司目前拥有广州、湘潭、梅州等多个生产基地,梅州一期项目达产后将实现产能翻倍,扩大食品板块规模。
需求提升+疫情刺激,月饼业务弹性提升
广州酒家利口福月饼是广式月饼传承代表,产销量常年位居全国前三甲。月饼是公司的核心业务,2020 年中秋与国庆重叠,并且今年疫情压制了较多的商务宴请和家庭社交,随着疫情逐步好转,预计前期压制的需求有望在中秋爆发,月饼作为中秋的重要物质载体,需求将进一步提升。随着行业集中度提升和竞争对手受疫情影响,预计公司今年月饼业务弹性提升。
餐饮板块逐步回升,疫情影响持续淡化
广州酒家以传统粤菜为基础,不断创新和发展,培育多样化菜系满足多元化需求,2019 年全资收购陶陶居后又为公司餐饮增添了一股新势力。公司旗下餐饮门店均已重新开业,广东地区疫情恢复良好,各门店主动出击,加速市场恢复,整体餐饮业务下半年将全面好转。
盈利预测与估值
预计公司20-22 年收入分别同比+15.1%/+21.9%/+20.1%;实现归母净利润4.3/5.5/6.6 亿元,同比+12.6%/+27.1%/+19.9%;EPS 分别为1.07/1.36/1.63 元,当前股价对应PE 分别为41/32/27 倍。给予20 年48 倍估值,对应目标价51.36 元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:
疫情影响超预期、产能建设不达预期、原材料价格上涨