券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

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大秦铁路(601006)7月经营数据点评：7月运量同比稳增4.7% 绝对收益属性凸显

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：匡培钦 日期：2020-08-11

公告/新闻

2020 年7 月，公司核心资产大秦线完成货物运输量3903 万吨，同比增长4.67%，日均运量125.9 万吨。大秦线日均开行重车85.4 列，其中日均开行2 万吨列车61 列。2020 年1-7 月，大秦线累计完成货物运输量2.27 亿吨。

投资要点

7 月运量维持同比增长，符合此前预期

7 月大秦线日均运量超过125.9 万吨，同比增长4.67%，1-7 月大秦线累计运量2.27 亿吨，累计同比降幅11.28%，较上月收窄2.73pts，运量高位稳增符合此前预期。港口端，煤炭库存处于相对低位，7 月底秦皇岛港、曹妃甸港库存分别508.5 万吨、423 万吨，较去年同期仍低15.88%、12.78%。

展望三季度，运量有望高位维 稳

一方面，动力煤需求短期回升，7 月底秦皇岛港、曹妃甸港Q5000 动力煤市场价分别报收517.5 元/吨、516 元/吨，较6 月底持平微升，整体仍处复苏进程；另一方面，进口煤管控依然收紧，上半年进口煤数量1.17 亿吨，累计同比增幅由3 月底44%收窄至6 月底23%。此外，南方地区陆续出梅，气温上行，迎峰度夏需求短期维系，在无台风等突发事件的前提下，预计三季度大秦线运量将高位维 稳。此外关注公转铁政策的持续推进，煤炭铁路运输需求将更趋旺盛。

从格局及市场化推进两大层面来看，长期量价同升可期从格局角度看，电煤需求变化仅短期扰动大秦线运量，煤源结构向三西地区集中、公转铁行动持续推进叠加大秦线低成本优势，大秦长期运量需求将跳出电煤周期之外维持高位。从铁路货运市场化推进看，大秦线当前实行基准运费我们预计下调空间有限，单线运价仍有上调权限可供调动，若收费机制后续相应调整，则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。

盈利预测及估值

我们预计公司下半年运量高位维 稳，暂不考虑运价调整，预计公司2020-2022年归母净利润分别为118.21 亿元、139.43 亿元、142.84 亿元。当前公司PB 仅0.89 倍，处于历史底部，安全边际充足。同时，类债配置价值凸显，公司承诺未来3 年每年每股分红0.48 元，当前股价对应股息率达7.34%，具有确定性绝对收益。建议持续关注公司运量运价的超预期催化，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动导致煤炭需求不及预期；公转铁政策推进不及预期；渤海湾突发台风等极端天气导致运量不及预期。