券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

第4页:盛屯矿业(600711)：Q2扣非大增 等待钴镍双击

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盛屯矿业(600711)：Q2扣非大增 等待钴镍双击

类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：李帅华 日期：2020-08-11

2020 年8 月10 日晚间，公司发布2020 中期报告。2020H1，公司实现营业收入221.6 亿元，同比增长57.09%，净利润8971 万元，同比增长9.2%，归母净利润4385 万元，同比下降31.5%，扣非归母净利润3578 万元，同比增长237.5%；其中Q2 扣非归母净利润达到8021 万元，同比大增354.2%，环比增长280.5%。Q2 归母净利润6686 万元，同比大增190.5%，环比大增390.6%。

Q2 业绩优异，主要来自于刚果钴项目的贡献。2020Q1，公司对刚果(金)盛屯资源(CCR)进行了技改扩产，目前产能已达到年产 30000 吨铜(原来10000 吨)、3500 吨钴。2020H1，CCR生产铜金属 10305 吨，其中Q1 产3758 吨，Q2 产6547 吨；生产粗制氢氧化钴 1626 金属吨，其中Q1 产625 金属吨，Q2 产1001 金属吨。2020H1，CCR 营业收入5.6 亿元，利润1.2 亿，仅仅按照产量分摊简单计算，预计CCR 在Q2 的利润约为8000 万。

随着产能继续爬坡和铜钴价格的回升，预计H2 利润继续提升，有望达到2 亿；

Q2 非经常性损益主要来自套保。2020Q1 公司非经常损益2143 万元，但是Q2 非经常为-1136 万元，拖累公司归母利润，分析发现主要是期货套保产生-1770 万元，二季度以来，公司涉及主要大宗价格V 型反弹，按照季度节点计算，LME 铜价上涨27%，LME锌价上涨7.5%，随着未来金属价格进入温和上涨期，套保影响有望逐步减弱；

钴镍双击，业绩将进入快车道。公司钴产能有望比肩一线钴企业，一期3 万吨铜，4000 吨钴接近满产，在建的二期项目3 万吨铜、5800 吨钴以及恩祖里项目3 万吨铜，3556 吨钴将使得公司在未来两年产能达到9 万吨铜，1.3 万吨钴，比肩一线钴生产商；此外，公司控股子公司友山镍业在印度尼西亚纬达贝工业园投建年产 3.4 万吨镍金属量高冰镍项目。目前该项目正处于安装调试阶段，即将在近期投入生产。该项目不但盈利能力强，而且在正极材料高镍化大潮下，提升公司估值。由此我们预计公司业绩将进入快车道，维持之前业绩预测以及“买入”评级。

风险提示:疫情严重导致项目落地不及预期，宏观经济超预期下滑