紫光国微(002049):终止收购、韧性不改 安全、特种IC两翼齐飞
类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘翔 日期:2020-08-06
国产安全IC、特种IC 核心厂商,首次覆盖给予“买入”评级
紫光国微是紫光集团旗下的半导体设计公司,专注于石英元器件、智能安全芯片、特种集成电路等产品的研发,已成为国内领先的安全芯片和军用芯片厂商。为减轻资金投入压力,2018 年和2019 年紫光国微分别降低对紫光同创和西安紫光国芯持股比例,剥离了FPGA 和存储芯片业务。受益于存储芯片业务的剥离及特种IC 持续放量,2020Q1 公司归母净利润同比增速高达183.4%。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为9.08/12.49/16.22 亿元,对应EPS 为1.50/2.06/2.67 元,当前股价对应PE 为85/62/48 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
终止收购Linxens、不改长期价值潜力,金融IC 国产替代有望加速
2020 年7 月8 日,紫光国微宣布终止定增收购Linxens;Linxens 是智能安全芯片微连接器、RFID 嵌体及天线等方面的国际领军企业,与紫光国微的安全芯片业务有较强协同作用。紫光国微的THD89 产品成功通过国际SOGIS CC EAL6+安全认证,解决了金融IC 国产化的技术难点;自2016 年以来,我国金融IC 累计发卡量保持25%左右的增速提升,且金融IC 的国产化率持续提升,预计凭借紫光国微通过SOGIS CC EAL6+安全认证的技术支持,金融IC 国产化率有望进一步提升。
供应国产大飞机C919,特种IC 前景广阔
2020 年,紫光国微成为国产大飞机C919 的芯片供应商之一,为其提供网络通信类的机载总线交换芯片,意味着公司将全面进入民用航空装备市场;除C919 外,紫光国微的FPGA 芯片也将应用于无人机市场。2017-2019 年,我国国防预算支出同比增速维持在7%左右,并且,相较于其他国家军费支出占GDP 比重,2019年我国国防军费占GDP 比重仅为1.9%,低于全球平均水平2.2%。随着我国军用装备信息化的持续推进,国产军用芯片极富潜力。
风险提示:受国防装备信息化投资影响,特种IC 营收增速存在不确定性;超级SIM 卡放量情况存在较大不确定;中低端安全芯片竞争存在进一步加剧风险。