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隆基股份(601012)：开启量价齐升 市占率有望进一步提升

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘强/李若飞 日期：2020-08-06

公司调整硅片价格，市占率有望进一步提升

7 月31 日，公司上调硅片价格，166 报价3.03 元/片(+0.3 元/片)，158 报价2.90元/片(+0.27 元/片)。公司曾在7 月24 日上调价格，两次合计上涨幅度166 为0.41 元/片，158 为0.37 元/片，以单片功率6 瓦计算，则单瓦上调幅度166 为0.07元/W，158 为0.06 元/W。根据我们测算，公司两次调价基本覆盖硅料上涨成本。

公司依靠规模和技术带来的成本优势，有望进一步提升市占率。我们维持公司盈利预测不变，预计2020-2022 年公司归母净利润为63.4/79.7/96.5 亿元，EPS 为1.68/2.11/2.56 元，当前股价对应PE 为34.4/27.3/22.6x，维持“买入”评级。

上游涨价带动硅片价格上调，公司成本控制能力领先受多晶硅供给端收缩影响，硅料近期多次提价。根据硅业分会数据，7 月以来硅料价格累计上涨30%左右。在硅料价格带动下，下游环节纷纷提价。而公司依靠技术和规模优势，在成本控制能力方面领先于市场。公司持续推进薄片化和细线化，薄片和细线每降低5μm/2μm，在2019 年基础上可降低公司硅片环节2.8pct/1.0pct 的成本。在菜花料掺杂比例方面，技术领先，同时公司硅料库存较为充足，可有效对冲成本上涨影响。根据我们测算，公司硅料成本约为0.21 元/W，以硅料上涨30%幅度计算，两次调价基本覆盖原材料上涨成本，我们认为公司有望通过成本价格优势进一步提升市占率。

短期产业链价格进入上行通道，2020 下半年高景气度延续受多晶硅供给端收缩影响，产业链各环节开启涨价模式。同时下半年全球光伏装机增速有望逐季向好，根据我们测算，预计2020Q3/Q4 全球装机为27GW(+1.1%)/44GW(+33.3%)，而2020Q1 和Q2 同比增速为-19.8%/-13%，行业景气度持续上行。根据我们推算，此次产业链价格上涨趋势或将至少持续至2020Q4，行业在下半年有望迎来量价齐升阶段。而硅片环节市场竞争格局及盈利能力最优，龙头公司形成寡头垄断局面，有望充分享受行业发展红利。

风险提示：新技术发展不及预期、疫情导致需求低于预期、光伏市场竞争加剧。