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宏发股份(600885)：二季度环比显着改善 中报业绩略超预期

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：李可伦/沈成 日期：2020-08-02

公司发布2020 年中报，二季度业绩略超预期；上半年汽车、电力继电器、低压电器增长良好，下半年高压直流业务有望复苏；维持增持评级。

支撑评级的要点

2020H1 盈利小幅增长，Q2 业绩略超预期：公司发布2020 年中报，上半年实现营业收入34.41 亿元，同比增长1.01%；实现归属于上市公司股东的净利润3.57 亿元，同比增长0.73%；扣非后盈利同比增长5.09%。2020Q2公司收入20.02 亿元，同比增长12.35%，环比增长39.08%，盈利2.15 亿元，同比增长8.80%，环比增长50.36%。公司2020Q2 业绩略超市场预期。

毛利率同比平稳，费用率略有下降：上半年公司综合毛利率38.27%，同比略降0.10 个百分点，其中继电器产品毛利率同比下降0.21 个百分点至40.04%，电气产品毛利率同比增长3.13 个百分点至28.80%。期间费用方面，上半年公司期间费用率20.41%，同比下降0.51 个百分点，其中受益于汇兑收益增加，财务费用率同比下降0.67 个百分点至0.20%。

汽车、电力产品增势良好，高压直流下半年有望复苏：公司对海拉汽车的整合推进顺利，产品结构优化成效明显，同时Q2 主要客户有效恢复生产，上半年汽车继电器整体发货量增长32%。电力继电器受益于沙特电表大单落地、国网换装启动等因素，上半年发货同比增长10%。受新能源汽车整体市场情况影响，上半年高压直流继电器发货同比下降8%，但公司开拓势头不减，上半年获得丰田、宝马等新一代项目的主要供应商资格，下半年预计随着全球新能源汽车产销逐步恢复快速增长，高压直流产品出货亦有望复苏。

低压电器稳步向好：公司继续大力推动低压开关业务发展，加快新产品研发与质量提升工作，聚焦国内外行业标杆大客户，产品导入及上量工作逐步显示成效，上半年累计发货额同比增长7%。

估值

我们预计公司2020-2022 年分别实现每股收益1.09、1.34、1.67 元，分别对应市盈率35.0、28.5、22.9 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

疫情影响超预期；下游需求不及预期；海外市场环境发生不利变化；汇率波动；新业务拓展进度不达预期。