良信电器(002706)：业绩表现亮眼 下半年有望加速成长
类别：公司 机构：平安证券股份有限公司 研究员：朱栋/皮秀/王霖 日期：2020-08-02
投资要点
事项：
公司发布20年半年报，报告期内实现营业收入12.82亿元，同比增长35.63%；实现归属于上市公司股东的净利润1.94亿元，同比增长25.23%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.76亿元，同比增长35.89%。公司业绩符合我们的预期。
平安观点：
业绩表现亮眼，公司成长性凸显：公司上半年实现营业收入12.82 亿元，同比增长35.63%；实现归属于上市公司股东的净利润1.94 亿元，同比增长25.23%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.76亿元，同比增长35.89%。其中，2Q20 实现营收8.35 亿元，同比增长47.92%；实现归母净利润1.49 亿元，同比增长32.95%，随着下游各领域的复苏，公司业绩增速在不断上行。根据我们调研了解到的信息，上半年行业整体为个位数正增长，公司自19 年以来，业绩一直大幅超越行业，在产品和营销端多年的投入效果显现，随着公司产品竞争力和品牌认可度的持续提升，公司已进入快速成长期。
公司下游多个领域需求强劲，产品和服务共同发力加速份额提升：上半年受益于5G 基站的大规模建设，公司供给华为的1U 断路器订单高速增长；考虑到明年5G 基站建设数量将进一步上升，预计公司来自5G 领域的订单将持续贡献业绩。在新能源领域，公司是阳光电源、华为等光伏逆变器龙头厂商的核心供应商，此外，上半年受益于风电行业抢装，公司来自龙头风机厂商的框架断路器订单快速增长。在电力领域，公司抓住智能化配电的机遇，推出了低压台区电力物联网解决方案，参与了江苏、浙江、上海和广东等多地的精品台区试点方案，来自电力行业的收入快速增长。在产品端，公司上半年推出了NDW1A-2000 物联网框架断路器、NDM3AR塑壳断路器等多款重磅新品；在服务端，通过理顺激励机制，实现从客户需求到产品研发的快速响应，为客户提供定制化的产品及解决方案。产品技术和服务能力的共同提升，使得公司在地产、新能源和电力等行业龙头客户中的份额持续增长，在加速对外资的替代。
预计下半年地产竣工带来的需求释放叠加新基建项目落地，公司业绩有望更上一层楼： 我们预计今年为地产竣工大年，根据我们的测算，今年住宅市场竣工带来的低压电器需求约为80-90 亿元。地产市场由于一季度疫情的影响，地产竣工带来的需求增长节奏有所延后，但是业内公司普遍反馈来自建筑市场的订单从5 月份开始已经在环比不断上升，预计下半年地产行业需求的加速释放将推动公司业绩的进一步上升。此外，今年7、8 月份多家房企开启新一轮战略协议供应商招标，公司有望进入更多房企的战略供应商名录，在地产市场的份额预计将进一步上升。在项目型市场，今年政府对新基建领域投资的加码，将带来基础设施和公共建筑类项目量的增长，考虑到项目落地周期，预计对低压电器行业需求的推动将在将从下半年开始显现。公司目前在数据中心、工业厂房等高端项目型市场进展顺利，行业客户认可度持续提升，预计下半年基建项目进入采购周期将进一步提升公司的业绩弹性。
投资建议：公司目前已经成为国产低压电器中高端市场龙头企业，从短期看，20 年地产加速竣工和5G 大规模建设将推动公司业绩的快速增长，此外，公司在数据中心和电力等领域的业务开拓进展顺利，有望进一步增加公司的业绩弹性。从中长期看，随着公司技术实力和品牌认可度的提升，公司有望在电气领域成长为比肩施耐德的国际一流企业。我们维持对公司20/21/22 年的归母净利润预测分别为3.64/4.86/6.54 亿元，对应7 月31 日收盘价PE 分别为49.8/37.3/27.7 倍，维持公司“推荐”
评级。
风险提示：1)如果地产新开工面积大幅下滑，长远看将对公司来自地产行业的收入产生负面影响；2)若铜、钢材等原材料价格大幅上涨，将对公司的毛利率产生不利影响；3)目前高端市场仍然是外资主导，若公司的新产品在高端市场的开拓不达预期，将会对公司的营收增速产生负面影响。
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