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星宇股份(601799)：星宇“龙抬头”-受益于二季度车企全面复苏

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇/赵水平 日期：2020-07-14

事件：上半年乘用车市场数据已经公布。一汽大众，一汽丰田，日产，销量稳步回升，红旗逆行而上，成为一匹黑马。

1、上半年销量回顾：一汽大众1-6 月累计销量84.4 万辆，成功拿下了国内汽车市场的销量冠军，市场份额高达11%。一汽集团下的红旗品牌累计生产整车6.97 万辆，同比增长89.5%；销售整车7 万辆，同比增长110.7%。在刚刚过去的6 月，红旗单月销售1.54 万辆，同比增长92.5%，逆行而上，成为2020 年的一匹黑马。一汽丰田上半年累计销量32.4 万辆，同比增长5.6%，市占率4.2%。

2、核心客户强势回归：星宇主要客户为一汽大众和一汽丰田。这两个客户分别占据营收的40%和13%左右。随着二季度两大客户的销量强势回归，星宇出货量也随之增加。

3、核心车型表现优异：去年四季度一汽大众车灯换代单车价值提升2-3 倍，以及日产轩逸批产，星宇业绩表现优异。由于一季度的疫情影响，导致销量下滑。二季度市场明显好转，核心车型宝来，速腾6月份的销量均突破2.2 万辆，日产轩逸6 月销量高达5 万辆，一汽丰田卡罗拉6 月销量3.3 万辆，均表现优异。

4、战略客户红旗势如破竹：红旗作为星宇的战略客户，成绩不同凡响。红旗作为星宇第一款ADB 大灯量产客户，是星宇ADB 矩阵大灯真正实现量产的里程碑。红旗品牌在前半年累计销售7 万辆，同比增长110.7%，成为市场中的一匹黑马。星宇作为红旗的核心供应商，也不断丰富着自己ADB 生产和研发经验，引领国内车灯技术前沿。

投资建议：国内车灯龙头企业，长期看好LED 大灯普及率提升，单车价值提升；以及公司具备完整的技术储备，海外市场开拓能力，预计20/21/22 年归母净利润 9.6/11.1/13.5 亿。

风险提示：汽车行业销量低于预期，车灯LED 渗透率不及预期。