日月股份(603218)2020年半年报业绩预告点评：Q2单季净利润超预期 下半年高增长继续
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：潘贻立/李锋 日期：2020-07-14
报告导读
2020 年7 月13 日公司发布半年报业绩预增公告：2020 年上半年实现净利润3.86~4.29 亿元，同比增长80%-100%。其中Q2 单季度预计实现净利润2.56~2.99 亿元，同比增长94%~127%。
投资要点
Q2 单季净利润超预期，净利润中枢超预期2500 万元
考虑到风电抢装带来行业装机容量大幅提升，我们预计公司Q2 能够实现净利润2.53 亿元；根据公司业绩预告分拆，Q2 公司实现净利润2.56~2.99 亿元，净利润中枢为2.78 亿元，超我们预期2500 万元，超预期幅度10%。
行业景气和新产能投产是上半年净利润高增长的主因
风电行业因为抢装导致景气度高升，预计全年装机量同比增长25%。风电铸件面临量价齐涨的局面。预计公司风电铸件涨价8% ，出货量同比增长33%，上半年营业收入同比增长45%；年产 18 万吨(一期 10 万吨)海装工程产能、IPO 项目年产 10 万吨精加工项目分别投产，有力保证了公司在行业高景气的情形下提升市场份额。
原材料价格下降是超预期的主因，下半年贡献或减弱
2020 年上半年受新冠疫情的影响，我们跟踪的12 城生铁均价3~ 5 月分别下降8%、5%和6%，30 城废钢均价3-5 分别下降1%、8%和3%。公司铸件产品中生铁和废钢的配比约为8:2。主要原材料价格下降导致业绩超出我们的预期。下半年随着疫情得到控制和复工复产节奏加快，原材料降价对业绩的贡献会逐渐减弱。但是随着12 万吨精加工产能铸件逐步投产，产品结构的优化使得净利润仍能维持高增长。
盈利预测及估值
考虑到公司下半年12 万吨精加工产能逐步达产，我们调增2020~2022 年盈利预测。预计2020~2022 分别实现净利润8.50(+6%)亿元、11.22(+7%)亿元和13.69(+8%)亿元，同比增长68.43%、32.02%和22.04%，对应估值分别为19 倍、14 倍和12 倍，维持买入评级。
风险提示：1)21 年风电装机大幅度下滑；2)生铁、废钢价格大幅上涨
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