招商积余(001914)：跟随母公司脚步 扩张业务版图
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：何缅南 日期：2020-07-10
事件：
公司发布公告，1)招商物业与厦门邮轮母港集团成立合资公司(公司持股60%)，负责为厦门海上世界项目提供物业管理服务；2)招商物业与烟台财金孚泰成立合资公司(公司持股51%)，负责为与烟台金孚置业共同开发项目及烟台财金孚泰旗下地产、 产业开发项目提供配套的物业管理服务。
点评：
厦门海上世界项目由招商蛇口、厦门港务联合打造，位于厦门本岛自贸区，是“海上世界”品牌输出复制的第一站，传承了“前港、中区、后城”的发展模式。项目总用地面积约16.3 万平方米，总建筑面积超100 万平方米。
烟台财金孚泰成立于2019 年6 月，主要负责烟台海上世界项目的具体施工招标。烟台海上世界是中国第三座海上世界，将打造“船、港、城、游、购、娱”于一体的商旅综合体。规划总面积8 平方公里，目前项目展示中心已开放。地产合资开发项目主要为招商雍景湾(建筑面积20万平米)。
两个合资公司的成立，为公司在山东和厦门地区的业务拓展打下基础，也代表着招商积余跟随招商蛇口“前港、中区、后城”的空间发展模式而不断落地新项目。截至2019 年末，招商蛇口已初步完成在天津、上海、厦门、深圳、湛江等沿海城市的邮轮港口布局。而“海上世界”综合体，作为招商蛇口特色商业，旨在为都市打造智慧、蓬勃、乐活、绿色、健康的城市会客厅。
目前，招商积余已初步完成组织架构变革，成立两大事业群(物业事业群和资管事业群)，及九个职能部门。长期来看，公司致力于成为招商局集团的资产保值增值平台，努力成为招商蛇口持有资产运营的承载平台。
预计未来1-5 年，招商蛇口持有型物业资产将达到1500 亿左右，公司则在能力范围内逐步承接招商蛇口持有资产的经营管理业务。
我们维持20-22 年预测EPS 为0.56、0.84、1.13 元，维持目标价36.18元，维持“买入”评级。
风险提示：人工成本快速上升；整合进度不及预期；外包质量风险。
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