北方华创(002371)：自主创新为基 平台化为翼
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：李疆 日期：2020-07-07
北方华创是国内高端电子工艺装备及精密电子元器件领军企业，核心业务半导体设备是整个半导体产业支柱。我们认为投资北方华创，最为核心的乃是：
①把握代工厂产能转移及存储器国产化为国内半导体设备带来的历史性机遇。中芯国际回归科创板再起航，为国内芯片产业打造航母级“生态位”。全球贸易 摩擦的不确定性因素仍未消除，优质设计企业订单回流，倒逼制造端工艺制程加速升级，同时为国产设备自主创新迈向新台阶提供“试验田”。长江存储二期基地开工，20/21/22三年为其产能爬坡关键期，规划产能300K/M，合肥长鑫DRAM项目亦有望加速投产，国内半导体设备行业发展已迎来黄金期。
②重视公司平台化布局战略、强大的股东背景、产业资源及广阔的成长空间。复盘全球半导体设备龙头AMAT.O，自2000年互联网泡沫破灭后积极布局泛半导体领域，通过“平台化”平滑单一半导体业务带来的经营波动风险，并成功向解决方案过度，市占率连续20年稳居全球第一，映射北方华创未来成长空间广阔。
③紧盯北方华创国产替代进程，优先关注其收入增长及市占率提升情况。半导体投资的核心逻辑是“国产替代”，半导体设备产业发展与下游制造之间具有“伴生性”，与轻资产的IC设计相比，国内当前的发展阶段相对滞后。但是半导体设备拥有极强的行业壁垒，我们认为相较于利润端，关注其收入端的增长更能反映其国产替代进程及与下游晶圆厂关系的不断改进。
投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为1.10/1.58/2.30。首次覆盖，给予“增持”评级风险提示：①折旧及摊销金额影响经营业绩的风险；②下游资本开支不及预期；③全球贸易 摩擦带来行业不确定性
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