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宇通客车(600066)：6月销量企稳 新能源销量显著恢复

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟/徐慧雄 日期：2020-07-04

6 月销量企稳，新能源销量显著恢复

事件：7 月3 日，公司发布公告，6 月销售客车3414 辆，同比下滑24.97%，其中销售新能源客车1270 辆。大客、中客、轻客分别为1274 辆(同比-22.65%)、1555 辆(同比-30.86%)、585 辆(同比-10.55%)。

6 月销量企稳，新能源销量显著恢复。6 月公司销售客车3414 辆，环比下滑3.94%，同比下滑24.97%，主要原因是去年同期补贴退坡抢装基数较高。

分燃料类型，6 月新能源客车销量约1270 辆，需求恢复致环比大幅上涨86.76%，同比降幅大幅降低51.57pct，占比37.20%，占比环比增加18.07pct，占比同比增加7.53pct。传统客车销量2144 辆，环比下滑25.40%，同比下滑33.00%。分车型大小，大客、中客、轻客销量分别同比-22.65%、-30.86%、-10.55%，占比分别为37.32%、45.55%、17.14%，占比分别同比提升1.12%、-3.88%、2.76%。在总销量企稳的情况下，6 月新能源强势恢复，叠加大客占比提升，6 月毛利率或回升。Q2 公司销量9742 辆，同比下滑34.40%，较Q1提升16.86pct，其中新能源客车2590 辆，同比下滑54.96%，传统客车7152辆，同比下滑21.41%，新能源占比从2019 年Q2 的38.72%下滑至26.59%。

Q2 大客占比同比-1.86pct，中客占比同比-1.11%，轻客占比同比+2.97%，车型结构变化叠加燃料类型变化或对Q2 均价及毛利率有一定压制。

投资建议：受疫情影响，2020 年全国压力较大，我们下调全年销量预期，按照2020 年新补贴政策，假设电池价格降10%，2020-2022 年归母净利润分别为19.23/25.73/31.62 亿元，维持增持-A 评级，给予6 个月目标价14.00 元。

风险提示：终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期。