生物谷(833266)重大事件快评：灯盏花特色中成药领导者 聚焦心脑血管疾病慢性病
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：彭若恒 日期：2020-07-05
事项：
公司将于2020年7月8 日进行公开发行网上申购，发行成功后将挂牌精选层。公司本次申请选择以净利润为核心的入层标准“市值不低于2 亿元，最近一年净利润不低于2500 万元且加权平均净资产收益率不低于8%”，公司市值按停牌前最后交易日计算为18.17 亿元，2019 年归属于母公司股东的净利润为9117 万元，扣非后为7311 万元，加权平均净资产收益率8.32%。公司本次拟公开发行不超过684.9 万股，募集资金2.5 亿元，主要投入于“云南生物谷大健康产业园项目”项目。
国信新三板观点：1)公司为灯盏花特色中成药领导者，聚焦于心脑血管疾病慢性病； 2)公司2019 年收入5.80 亿元，归母净利润0.91 亿元，分别同比增长1.38%和25.69%，2019 年EPS 为0.75 元，PE 为9.7 倍；3)风险提示：市场竞争加剧；中药行业政策变化，首次发行失败。4)投资建议：公司为心脑血管疾病慢性病领域特色中成药领导企业，以灯盏花为核心成分打造出了两大广受市场认可的主要产品，疗效方面受到学会和专家认可，核心产品均具有中药大品种的潜质。公司拥有较强的技术研发和创新能力，在植物化学和药学研究技术装备水平方面达到了领先水平。同时公司已建立起专业化的学术推广模式，拥有基本覆盖全国的重要医疗终端销售网络，并建立了一支稳定、协同、高效的专业化营销队伍，可通过有效的学术手段推广产品的医学价值，可持续关注。
评论：
灯盏花特色中成药领导者，聚焦于心脑血管疾病慢性病生物谷主要从事中成药为主的药品研发、生产及销售，以灯盏花(灯盏细辛)为核心中药成分，主要治疗心脑血管领域疾病。就目前灯盏花类中成药而言，无论在产品种类、工艺水准、市场份额，还是在研发深度等方面，公司均处于领先地位，其中主导产品灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液均为全国 产品，获得了市场和客户的高度认可。2018年10 月25 日，国家卫健委发布《关于印发国家基本药物目录(2018 年版)的通知》，公司灯盏生脉胶囊和灯盏花素片被列入该目录。
控股股东为深圳市金沙江投资，实际控制人为林艳和，管理团队成熟且均直接持有公司股份金沙江投资持有公司股份比为24.76%。实际控制人林艳和持有金沙江投资2.48%的股权，直接和间接控制公司股份共计42.55%，本人拥有医学专业背景和丰富的医药公司管理经验。公司核心管理层除董事长兼总经理林艳和外，还有董事兼副总经理赖小飞等6 人，在销售、研发、运营等各自负责的领域内有相当丰富的知识及经验，大部分进入公司时间较长且均直接持有一定数量的公司股份，除实控人外公司董监高共计持有当前总股本的11.67%。
主营业务分析：主打两大灯盏花中成药制剂，疗效受学会及临床医生认可公司以灯盏花为核心原料开发中成药制剂，主要产品为灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液，两类产品在公司主营收入中占比达过97.8%，皆为公司 产品。其余产品包括，灯盏花滴丸、灯盏花素片、青叶胆片等。公司主要产品的功能主治等具体情况如下表所示：
灯盏花首载于明代中药典籍《滇南本草》，书中记载“灯盏花，一名灯盏菊，细辛草。味苦、辛，性温。” 在民间彝、傣、苗族中一直广泛使用，20 世 纪70 年代，文山丘北县罗姓苗族医生将灯盏花用于治疗中风和偏瘫。就当前研究来看，灯盏花具有扩张脑血管、冠脉血管和外周血管的作用，可使血流量增加，改善局部供血，使外周阻力下降；同时可增加心收缩力，改善微循环；通过减少血小板计数和抑制血小板聚集等，可降低血液粘度；还可以明显改善局部缺血引起的功能障碍。
灯盏生脉胶囊是传统民族药材灯盏细辛与生脉饮经典名方的组合。凭借确切的临床疗效和良好的安全性，灯盏生脉胶囊被相关诊疗指南和专家共识推荐，并赢得了临床医生的认可与广泛临床应用，在中华中医药学会发布的《中药大品种科技竞争力报告(2019 版)》中，位列“神经系统用药中药大品种科技竞争力排行榜”第三名。
灯盏细辛注射液主要含总咖啡酸酯和野黄芩苷(C21H18O12)，能够直接进入血管，见效快，在重症、急症治疗中有明显优势。为《中国药典》2005 版、2010 版、2015 版的收录品种，目前保留在2019 版国家医保目录。
2019 年主营业务收入总额为5.58 亿元(+1.42%)，其中灯盏生脉胶囊3.29 亿元(+4.84%，占比59.1%)、灯盏细辛注射液2.16 亿元(-6.33%，占比38.7%)、其余产品0.12 亿元(+141.0%，占比2.20%)。从毛利润结构来看，灯盏生脉胶囊贡献最大占56.6%(毛利率达76.7%)，灯盏细辛注射液毛利润占比42.5%(毛利率而毛利率87.9%)，其他产品贡献毛利润0.96%(毛利率34.77%)。
募投项目：
公司本次拟募集资金2.5 亿元，其中2 亿元将投入云南生物谷大健康产业园项目，建设工程主要包括灯盏花系列中药小容量注射剂、软胶囊剂、硬胶囊剂、滴丸剂等产品生产线，5000 万元用于补充流动资金。本次募投项目建成后，将实现公司原料提取、药品生产一体化，为公司产能扩大、产品研发以及新品投产打下基础。
投资建议
公司为心脑血管疾病慢性病领域特色中成药领导企业，以灯盏花为核心成分打造出了两大广受市场认可的主要产品，疗效方面受到学会和专家认可，核心产品均具有中药大品种的潜质。公司拥有较强的技术研发和创新能力，设立了企业博士后科研工作站，国家认定企业技术中心，云南省特色植物药工程技术研究中心，在植物化学和药学研究技术装备水平方面达到了领先水平。同时公司已建立起专业化的学术推广模式，拥有基本覆盖全国的重要医疗终端销售网络，并建立了一支稳定、协同、高效的专业化营销队伍，可通过有效的学术手段推广产品的医学价值，紧紧围绕满足临床治疗需求，可持续关注。
风险提示：市场竞争加剧；中药行业政策变化，首次发行失败
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