四大券商周五看好的六大板块_股票频道

证券行业深度分析报告：注册制改革投行业务何去何从？

类别：行业机构：国信证券股份有限公司研究员：王剑/戴丹苗日期：2020-05-22

主要逻辑与核心结论

注册制是成熟资本市场普遍使用的证券发行制度，是中国资本市场改革的重要方向之一。新《证券法》提出全面推行注册制，体现了注册制改革的决心与方向。注册制在信息披露机制、新股发行定价机制、中介责任机制方面，对投行业务的研究定价能力、承销组织能力、机构销售能力、业务协同能力等都提出了更高的要求。

注册制改革激发资本市场活力

注册制的本质是市场化。注册制最重要的特征是，证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断，其核心是信息披露。通过市场参与主体的自我经济约束，完善要素的市场化配置和资本市场的投融资功能。注册制将进一步激发市场创新活力，促进形成多层次的市场结构和多元化的产品结构。

注册制对投行业务的机遇和挑战

券商作为发行人和投资者之间的桥梁，在不同上市制度下的功能角色也有所不同。注册制背景下，券商的承销职能随着发行定价的市场化被大幅强化。在承销组织过程中，券商应当发挥发行人、投资者、其他中介机构等利益相关方的协调和平衡作用，做好信息传递、价格发现、综合服务等工作。

投行业务的发展趋势

未来投行业务的发展趋势分为三个方面：行业格局上，头部集中趋势将更加明显；服务方向上，将由“粗放型”向“精细型”转型；业务模式上，将更加强化“以客户为中心”。

投资建议

随着《证券法》推行注册制，资本市场改革推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将呈现“大而全”、“小而精”券商共存的局面，目前券商板块PB 估值为1.66 倍，处于历史低位，具有较高安全边际。推荐大型龙头券商和特色券商的投资组合。建议关注中信证券、中信建投、华泰证券以及东方财富。

风险提示

疫情扩散程度或持续时间严重超出预期；市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性。