券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金良机

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宏发股份(600885)：新能源汽车发展持续提供机遇

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李志虹 日期：2020-05-06

报告导读

公司发布2019 年年报及2020 年一季报，19 年收入增长2.93%，净利润增长0.75%；20 年一季度收入下滑11.42%，净利润下滑9.37%，符合预期。

投资要点

业绩符合预期，后续快速恢复

公司发布2019 年年报及2020 年一季报，19 年实现收入70.81 亿元，同比增2.93%，归母净利润7.04 亿元，同比增0.75%；20 年第一季度实现收入14.39亿元，同比降11.42%，归母净利润1.43 亿元，同比降9.37%。整体业绩符合预期，疫情影响随着国内4 月起逐步复工而影响减弱，公司目前产能利用率稳定在80%以上，后续将快速恢复。

转型升级继续，多门类产品推进

公司目前战略转型，由单一的继电器制造向多门类产品发展转变，从单一的销售产品向为客户提供整体解决方案转变。公司19 年连接器销售同比增166%，模块何控制器同比增28%，真空灭弧室同比增74%，氧传感器增81%，新产品的销售已成规模。

行业地位稳固，产品持续提升

2019 年公司实现生产继电器、低压电器约20 亿只，目前继电器全球市场份额约14%，且在智能电表等领域的领先优势不断扩大，在智能家居、医疗办公等领域快速拓展，公司高压直流继电器及通用继电器市占率均超20%。目前公司主要继电器产品的客诉不良率均小于0.2PPM，为国际一流水平。目前公司加快产线自动化率，技改投入已有成效，低压电器产品的自动化产线人均效率已超300 万元，在此类追求性价比及稳定性产品领域，公司的优势将不断扩大。

盈利预测及估值

预计2020-2022 年公司收入分别是77.91 亿元、93.90 亿元和112.05 亿元，归母净利润分别为8.53 亿元、10.36 亿元和12.19 亿元，对应估值分别为28.58 倍、23.54 倍和19.99 倍。公司管理优异，战略定位清晰，在汽车电子和新能源汽车大发展的背景下有望持续受益，看好公司发展，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；新能源汽车行业政策风险。