券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

第5页:华菱钢铁(000932)：完成钢铁资产整体上市 开启高分红

第1页:生物股份(600201)：低点已过 静待黎明

第2页:华友钴业(603799)：业绩符合预期 未来产能释放增厚公司业绩

第3页:中信特钢(000708)：特钢行业龙头 抗周期能力强

第4页:华鲁恒升(600426)：低油价背景下 公司核心价值深度显现

第5页:华菱钢铁(000932)：完成钢铁资产整体上市 开启高分红

第6页:红旗连锁(002697)2019年年报点评：加速展店巩固区域优势 业绩受投资收益...

第7页:云海金属(002182)：积极布局下游 业绩增长未来可期

第8页:广联达(002410)：云转型深入推进 施工业务全力突破

第9页:深高速(600548)：拥抱大湾区 开拓主辅业

华菱钢铁(000932)：完成钢铁资产整体上市 开启高分红

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：倪文祎 日期：2020-03-30

投资逻辑

2019 年业绩同比下滑，符合预期。2019 年公司产量破年产记录，全年产铁1990 万吨，钢 2431 万吨，材 2288 万吨，同比增幅分别为 3.1%、5.6%、6.3%，粗钢跃上 2400 万吨新台阶，汽车板公司实现季度达产。但受到原料铁矿石价格大幅上涨、行业盈利下滑的影响，公司归母净利润 43.91 亿元，同比下降 35.2%，仍好于钢铁上市公司近60%的同比下滑幅度，符合预期。

完成集团优质钢铁资产注入。2019 年公司完成了收购集团少数股东持有的华菱湘钢13.68%股权、华菱涟钢44.17%股权、华菱钢管43.42%股权，并现金收购华菱节能100%股权、广东阳春新钢51%股权，实现了集团钢铁优质资产的整体上市。公司产品结构得到进一步充实，区域布局更为完善，盈利能力也得到进一步增强。

华中区位优势显著，增强抗风险能力。公司是华中地区最大钢企，具有承东启西、连接南北的区域市场优势。而湖南及周边地区特别是广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速，公司品种钢具有较强的竞争优势。同时，我们预计2020 年行业盈利同比下降20-25%左右，节奏上，因疫情影响，全年钢价有望呈现前低后高走势。公司凭借一定的区位优势叠加经营管理优势，公司20 年业绩有望继续跑赢行业平均水平。

高分红叠加低估值。根据公司2019 年分红预案，现金分红15.32 亿元，分红比例35%左右，对应股息率6.2%。2019 年是公司具备分红条件的第一年，未来长期稳定高分红可期。同时，公司目前股价对应PE 为4.7 倍左右，是估值最低的钢铁股之一，板块内估值有一定优势。

盈利预测&投资建议

预计公司2020-2022 年公司实现营业收入分别为991.80 亿元、1017.10 亿元、1040.40 亿元，同比增长-7.57%、2.55%、2.29%；实现归母净利润分别为52.2 亿元、54.2 亿元、55.8 亿元，同比增长18.93%、3.75%、3.01%，对应PE 分别为4.7 倍、4.5 倍、4.4 倍。给予20 年5 倍PE，目标价4.26 元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险

疫情对生产及下游需求影响；钢铁置换产能释放再超预期；大股东股权质押比例相对较高。