海利得(002206)首次覆盖：迈进越南 再造一个海利得
类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：范飞日期：2020-02-07
公司是国内差异化涤纶工业丝行业的隐形冠军
公司的车用涤纶工业丝在行业中享有较高的美誉度，安全气囊丝作为全球首家量产企业，已成为行业的标准，提前布局越南又是国内同行第一个企业，将“人无我有，人有我优”的差异化战略执行到底。
超预期因素
——气囊丝：市场预期公司气囊丝随着汽车的见顶而回落，而实际上公司的气囊丝渗透率有进一步提升的空间，我们估计或存在每年增长20%的可能；——帘子布：市场预期受到美国贸易战影响丢掉大单；我们估计公司2020 年随着日韩市场的开拓，逐渐恢复增长；
——越南项目：市场的担心一个是市场容量，一个是认证周期；我们估计，即使是非差异化产品在越南生产的利润率或将比在国内生产高10 个点；以及公司差异化的能力足以消纳产能；另外预留二期用地，将视情况进一步扩大产能、投放新产品。
——塑胶材料：市场空间大，增长速度快，公司通过努力实现了对美国订单的弥补，以及部分材料实现关税豁免后，重拾增长。
——在当前新冠病毒疫情的情况下，更突显公司的全球化布局的风险分担优势：生产全球化、销售全球化，对单一的基地依赖降到最低。
催化剂
越南工厂投产；塑胶材料出口美国的重新的快速增长；气囊丝新的客户认证；
核心风险
跨国别经营风险：公司越南项目存在的不能按期投产的风险；原材料大幅波动的风险：如果原材料大涨，公司存在不能完全转嫁原材料价格波动的风险；
盈利预测及投资评级
预计公司的盈利2019-2021 年分别为3.13 亿元，3.75 亿元，4.97 亿元，EPS 分别为0.25 元/股，0.30 元/股，0.40 元/股，对应的PE 分别为15.27 倍、12.82 倍和9.57 倍。首次覆盖，给与公司买入评级。
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