长江电力(600900)业绩快报点评：业绩符合预期 股权投资持续推进
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：邱懿峰 日期：2020-01-19
业绩符合预期，优质水电项目稀缺性凸显
公司发布2019 年度业绩快报，公司实现总营收498.86 亿元(同比-2.59%)，归母净利润215.60 亿元(同比-4.65%)，扣非净利润211.59 亿元(同比-4.06%)。
2019 年长江来水偏枯导致发电量同比略降，川云公司税收优惠政策到期税率由7.5%升至15%，导致净利润略降。公司作为全球最大的水电上市公司，优质水电项目稀缺逐渐凸显，多年一直维持高分红比例，股息率位居A 股前列。
我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.98、1.02 和1.05 元，当前股价对应PE 分别为18.4、17.7 和17.2 倍，维持“推荐”评级。
2019 年长江来水偏枯，发电量同比略降，完成年度发电任务
2019 年，长江上游来水偏枯，溪洛渡水库来水总量约1263.18 亿立方米(同比-19.75%)，三峡水库来水总量约4314.24 亿立方米(同比-5.59%)。在上游来水偏枯的情况下，公司发挥各大梯级电站的调度效益，2019 年梯级电站年度实际总发电量约2104.63 亿千瓦时(同比-2.33%)，完成2019 年年度发电计划(2100 亿千瓦时)。其中，三峡电站完成发电量968.77 亿千瓦时(同比-4.66%)；葛洲坝电站完成发电量190.85 亿千瓦时(同比-4.19%)；溪洛渡电站完成发电量607.79 亿千瓦时(同比-2.71%)；向家坝电站完成发电量337.22亿千瓦时(同比-1.94%)。
投资南美优质配电项目，收购金中公司23%股权，股权投资持续推进
2019 年10 月公司通过长电国际竞标购买Sempra Energy 在秘鲁第一大电力公司LDS 公司，其中LDS 公司占秘鲁全国配售电份额的28%，还拥有10 万千瓦水电资产，73.7 万千瓦水电储备。此外，2019 年12 月公司收购金中公司23%股权，金中公司拥有金沙江中游稀缺水电清洁能源，交易完成后将增加公司权益装机128.55 万千瓦。此前公司还参股了国投电力和川投能源，通过股权投资的方式，公司逐渐获得长江流域水资源整合能力，增强了梯级调度的效益，长江流域战略整合优势明显。
风险提示：融资环境紧张，行业竞争加剧，投资项目建设进度或盈利不及预期
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