长城汽车(601633)：12月进一步控库存 全年正增长收官(太平洋汽车2020年战略推荐)
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇/赵水平 日期：2020-01-10
事件：公司发布12月销量快报，整体实现销量10.6万台，全年累计实现销量106.03 万台，累计同比增长0.69%，其中哈弗品牌销售7.8万台，WEY 品牌销售9394 台，皮卡销售1.5 万台。
节前控制库存渠道减压，零售优于行业。考虑到春节前经销商的资金成本及压力问题，公司进一步开启库存管控为渠道减压，公司12 月批发销量仅10.6 万台，同比出现一定下滑。与此同时，公司乘用车12月上险量为11.2 万台，同比增长7.5%，环比增长47.7%。而12 月中国乘用车总体上险量为235.7 万台，同比下降5.4%，零售优于行业。
主力车型表现稳健，长城炮再创新高。各大主力车型销量表现稳健，其中H6 销售4.2 万台，H9 销售2000 台，F7 销售1 万台，M6 销量达到1.9 万台，VV6 销售4900 台，哈弗品牌全年实现76.9 万台，引领中国SUV 潮流，WEY 品牌全年继续保持10 万规模，品牌向上继续蓄力。炮销量突破7000 台，再创新高，长城炮作为皮卡乘用化与高端化的尝试实现成功突破。
全年正增长收官，实力干将再战2020。乘联会数据显示2019 年狭义乘用车累计销量为2069.76 万辆，同比减少7.4%，公司全年以小幅增长收官，整体表现好于行业。2019 公司在几乎无全新车型的弱势下，依然逆势实现增长实属不易，2020 年开始公司有望推出全新车型平台与动力系统，将逐步开启全新产品周期，公司未来表现值得继续期待。
投资建议：公司12 月销量虽出现一定幅度下滑，但全年依然正增长收官，且零售端表现优异，在新产品周期的带动下，面向2020 年更值得期待，当前行业处于确定性的底部，行业复苏时公司仍具备一定弹性，太平洋汽车2020 年将持续战略推荐长城汽车，预计公司19 年/20年归母净利润分别为49 亿元/60 亿，维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业销量低于预期，降价促销幅度大于预期
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