事件：公司发布 2019 年半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润 1.67-1.85 亿元，同比增长 90%-110%，同时计提资产减值准备约 6500 万元。
2019H1 业绩超预期增长：公司 2019H1 业绩大幅增长主要由于主产品聚乙烯 醇(PVA)量增价涨，水泥、熟料等建材产品继续保持产销两旺；积极开拓海 外市场，聚乙烯醇等产品出口量稳中有升；新材料产品销售收入在公司的收入 占比不断提高，效益逐步显现。
PVA 价格大幅上涨，利润弹性大：据公告，公司是目前国内产能最大的 PVA 系列产品生产商，PVA 产销量和市场占有率均超过国内市场的 30%，公司旗下 包括子公司广维化工和蒙维科技，PVA 产能共 31 万吨。据隆众石化，PVA 自 2018 年中开始涨价，2018 年 PVA 均价 10991 元/吨，比 2017 年增长 1200 元 (+12.3%)，2019H1 均价 12203 元/吨，比 2018 年再度增长 1200 元，目前价格 升至 12800 元/吨。2019H1 原料电石、醋酸、甲醇价格较 2018 年分别下降 5.1%、 36.5%、22.5%，以 1.8 吨醋酸乙烯生产 1 吨 PVA 计算，PVA 价差扩大约 3200 元/吨。以 PVA 年销量 23.5 万吨计算，2019 年的涨价可至少为公司较 2018 年 增厚净利润约 1.3 亿元。
PVA 出口量价齐升，公司作为龙头企业有望摆脱低端竞争：据海关数据，2018 年我国 PVA 出口量 14.6 万吨(+16.6%)，出口均价 1640 美元/吨(+8.3%)；2019 年 1-5 月出口量共 6.7 万吨(+23.2%)，出口均价 1753 美元/吨(+12.2%)。据 公告，公司 PVA 产品已通过美国 FDA 认证，随着国内 PVA 行业多年来的行 业洗牌，利好公司这种 PVA 行业龙头企业摆脱低端同质竞争，优势不断增强。
完善 PVA 产业链，增强下游产品竞争力：公司以 PVA 产品为主线延伸产业 链，主要产品包括高强高模 PVA 纤维、PVB 树脂、PVA 光学薄膜等。据公告， 公司高强高模聚乙烯醇纤维产品产销量位居全国第一，达国内总量的 60%，国 际市场占有率为 45%左右。2018 年 3 月投资德瑞格公司，实现公司 500 万平米 PVA 光学薄膜产业配套；2018年 10 月决定投资 2.53亿元新建 700 万平方米 PVA 光学薄膜项目，投产后有望成为新的利润增长点。
投资建议：预计 2019-2021 年净利润分别为 2.8、3.2、3.6 亿元，对应 PE 19、 17、15 倍，首次覆盖给予买入-A 评级，6 个月目标价 3.5 元。
风险提示：产品价格波动、原料价格波动等。
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