完美世界：1H19 归母净利润约 10 亿，基本符合预期
1H19归母净利润约10亿，基本符合预期。公司发布1H19业绩预告，预计归 母净利润区间为9.6亿-10.0亿，同比增速区间为22.8%-27.9%，剔除掉 1Q19归母净利润，对应2Q19归母净利润区间为4.7亿-5.1亿，同比增速区 间为12.4%-21.9% vs. 1Q19 34.9%。
1H19游戏业务亮眼，3Q19《我的起源》将上线。《完美世界》手游3月6 日上线，至5月占据 iOS畅销榜Top3的位置，仅6月平均畅销排名下滑至第6 名；整体来看，我们预计《完美世界》手游1H19累计流水约20-25亿。此 外，与腾讯合作的新游《云梦四时歌》如期于5月上线，首月平均iOS平均畅 销排名约第14，6月下降至第48名，我们预计对利润仍有一定的贡献能力。 建议关注公司3Q19与腾讯合作的重点项目《我的起源》(“沙盒+MMO” 品类)。公司储备项目还有《梦间集天鹅座》、《神雕侠侣2》、《笑傲江湖》 和《神魔大陆手游》等。
维持“买入”评级，目标价42元人民币。我们看好完美世界的游戏研发能力 和腾讯的战略合作，预计2019E/2020E归母净利润分别为21.2亿/24.7亿， 同比增长21.9%/23.1%，对应2019E/2020E PE估值为16.2X/13.9X。
风险提示：游戏/影视项目进度不达预期；游戏流水不达预期；解禁风险
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