天邦股份：出栏持续高增长，降本增效享红利
报告摘要：
公司先后于 2013、2014 年收购艾格菲实业 100%股权，通过认购增资持 有法国 CG( Genetics SAS)公司 40.69%的股权，掌握了国际领 先的育种技术，并建立了一体化的选育体系。2015 年，汉世伟食品集团 有限公司成立，围绕长三角、珠三角和京津冀三大城市群(包含 9 大省 区分公司)布局生猪养殖与肉制品，自此公司的养猪规模快速扩张，主 营业务迅速向生猪养殖业务转换，新增项目和资本开支大部分都围绕生 猪养殖开展，生猪养殖成为公司的支柱产业。
公司 2016 年定增融资 14.8 亿元，2019 年定增已于 6 月 15 日发布预案， 融资额为 28 亿元，两次定增主要投向新增的母猪产能，两次定增包含 的项目全部完工后合计可以新增商品猪年出栏能力 568 万头，其中 2016 年项目大部分已完工，对应的商品猪新增产能 327 万头已经部分实现产 出，2019 年项目预计在 2021 年之前有望完工，2021 年将新增 241 万头 商品猪的年出栏能力。
受益于近几年新建项目产能的快速释放，公司 2018 年出栏生猪 217 万 头，同比增长 113.93%，2019 年 1-5 月出栏量的同比增速达到 76.93%， 在主要的养猪上市公司中排名第一，预计 2019 年出栏量有望达到 300 万头，同比增长 38%左右。
非洲猪瘟导致产能回升缓慢，坚定看好 2020 年猪价创新高，均价达到 22 元/公斤，头均高盈利有望贯穿 2020-2021 年，利好公司业绩暴增。
预计公司 2019-2021 年营收为 76.94、156.45 和 193.09 亿元，归母净利 润为 5.65、37.06 和 20.73 亿元， EPS 为 0.49、3.20 和 1.79 元，对应当 前股价的 PE 为 30.01、4.57 和 8.18 倍，给予“买入”评级。
风险提示：非洲猪瘟及其他疫病、自然灾害、出栏量或猪价不达预期等。
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