内蒙一机(600967)18年业绩平稳、19Q1利润翻倍，看好军民业务发展潜力
事件： 公司发布 2018 年年报和 2019 年第一季度报告。 公司 2018 年全年实现营业收入 122.67 亿元，同比增长 2.50%，归母净利润 5.34亿元，同比增长 1.67%； 2019 年一季度实现营业收入 16.73 亿元，同比增长 9.03%；实现归母净利润 1.37 亿元，同比增长 126.51%。
2018 年整体经营保持平稳，费用管控能力显著提升。 公司全年各项业务平稳发展，军品在国内多军兵种市场、军贸市场取得突破，民品及军民融合产品均实现增长，全年共实现营业收入 122.67 亿元(+2.50%)，归母净利润 5.34 亿元(+1.67%)，销售毛利率和净利率分别为 11.48%和 4.38%，业绩符合市场预期。 从费用端看， 2018 年全年期间费用率(含研发费用)为 5.89%，较上年同期下降 1.36pct，其中管理费用率和财务费用率分别下降 2.27pct 和 0.55pct。
受益于利息和理财收入， 2019Q1 利润大幅增长 127%。 2019 年一季度公司营业收入同比增长 9.03%至 16.73 亿元， 归母净利润 1.37 亿元(+126.51%)，较去年同期增加 7,664.04 万元，主要原因有： ①因结构性存款利息收入增加， 财务费用收益增加 5700.10 万元至 9452.29万元； ②理财产品收益大幅增加实现投资收益 1758.54 万元，较上年同期增加 1694.68 万元； ③因报告期内应收账款坏账转回， 导致资产减值损失同比减少 1249.23 万元。
持续提升核心竞争力，军民业务发展势头良好。 作为国内装甲车辆研制龙头，公司注重军民产品核心技术能力的提升： 军品方面， 紧抓装备智能化的发展趋势， 持续加大智能化先进制造工艺等方面的投入，2018 年全年研发费用同比增加 6.59%；民品和军民融合产品方面， 公司结合市场需求和自身技术优势，开展铁路车辆、 特种车辆、 车辆零部件等领域新产品的研制。 军民领域新产品推广以及新市场的开拓，将为公司未来发展打造新的增长点。
盈利预测与投资建议： 预计 2019-2021 年营收为 142.05/165.08/195.35亿元， 归母净利润为 6.52/7.61/9.08 亿元， EPS 为 0.39/0.45/0.54 元，当前股价对应 PE 分别为 28/24/20 倍， 维持“买入”评级。
风险提示： 军品交付进度不及预期；民品订单不及预期
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