亿联网络(300628)业绩稳健增长，发展潜力仍然巨大
稳健增长典范，业绩略超预期。公司发布2019年一季报预告，实现营收5.05亿元-5.45亿元，同比增长22%-32%；归母净利润为2.5亿元-2.7亿元，同比增长27%-38%。业绩稳定增长，略超市场预期。业务上来看，SIP话机仍保持稳定增长，VCS由于产品线扩充，渠道不断完善保持较高的增速。同时2019Q1美元的汇率相比2018年Q1高约6个百分点，为公司的业绩提供了正向的贡献。同时，一季度非经常性损益带来约3300万元的收益。扣除非经常性损益和汇率的影响，公司的经营性收入同比增长约17%-26%；经营性的利润同比增长约23%-35%。
主力业务发展态势良好，产品线更加完善。公司的SIP话机业务依旧保持稳定增长，与微软合作推出的T5机型也取得了良好的销售成绩；同时VCS产品线更丰富，面向更多垂直行业应用。公司整体的产品结构不断更新升级，同时覆盖面也更加广泛。SIP话机行业的渗透率有望继续提升到70%，现在讨论天花板为时尚早；VCS仍处蓝海市场，视频会议加码SMB市场，新兴VCS行业增速或超过50%，公司凭借优质的产品竞争力有望在VCS市场很快崭露头角。
与微软、Zoom顺利促进大客户放量，云视讯有望成为未来新亮点。公司与微软合作的的Teams系统以及T5机型销售反馈良好，兼容Zoom的智能终端帮助公司进一步开拓增量客户。同时，公司自己的云视讯产品也已经配套搭售。云视讯作为未来SaaS的重要落地场景，公司在云视讯储备良久，有望不断拓展业务体量。
盈利预测与估值：公司向统一通信方案提供商方向不断完善，UC产品配合5G高流量时代有望获得更多应用，智能UC终端符合未来边缘计算的场景需求，我们坚定看好公司的发展前景。预计2018-2020年净利润分别为8.6、11.3、14.5亿元，对应当前股价PE分别为33/25/20倍，维持“买入”评级。
风险提示：贸易 摩擦加剧波及公司主营业务；SIP市场增长情况不及预期；软件通信对于硬件市场冲击过大；VCS产品市场开拓不及预期。
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