莱美药业(300006)扣非业绩稳定增长，专科药贡献占比提升
事件：公司发布业绩预告，估算其2019Q1扣非净利润约为1723万元-2223万元，同比增长约为3-32%；期间内归属于上市公司净利润约为2000万元-2500万元，同比下降约为45-56%。
扣非业绩稳定增长，专科药贡献占比提升。公司预告其2019Q1归属于上市公司净利润约为2000万元-2500万元，同比下降约为45-56%，中值约为2250万元，增速为负主要是2018Q1可比基数中非经常性损益占比较大。2018Q1公司归母净利润约为4556万元，其中包含出售所持有Athenex部分股票产生投资收益约2536万元，则当期的扣非净利润约为1680万元。本次公告中，公司预计2019Q1非经常性损益对净利润的影响额约为277万元，如按照预告中值估算2019Q1扣非净利润约为2000万左右，其增速约为20%。期间内特色专科药持续增长为公司亮点，2013-2018年间特色专科药收入复合增速约为39%，快于公司整体收入增速。2016年特色专科药收入占比首次超过抗感染系列，预计2018年其占比或超过50%。2019Q1特色专科类产品如纳米炭悬混液、艾司奥美拉唑等仍保持较快增长，我们预计专科药收入占比较2018年继续加大。随着他达拉非上市销售，预计公司毛利率将继续提升。
欣炜歌放量或超预期，公司发展进入快车道。1)他达拉非(欣炜歌)为公司新代理的重磅品种，该药物为礼来原研，适应症为勃起功能障碍(ED)。2005年在中国上市，2019年长春海悦完成国内首仿，其并将中国区的销售代理权授予莱美。他达拉非具有作用时间长且不受酒精及饮食限制等优点，如参考白云山金戈的历史案例，2014年10月上市后年内即销售约290万粒，2018年销量超过4700万粒，市场空间巨大。目前公开信息显示，欣炜歌已经开始铺货上市销售，保守估计2019年他达拉非带来的收入增量或超过2亿元，如与电商等新零售平台合作则收入将超预期；2)纳米炭混悬注射液(卡纳琳)是国内唯一获批的淋巴示踪剂，其具有良好的淋巴趋向性。目前卡纳琳在甲状腺癌领域应用较广，已经开展了大量学术工作，专家认可度高。卡纳琳不属于医保，但可以避免手术风险，临床使用意愿较强，降价压力小。已经在胃癌、甲状腺癌、乳腺癌、肠癌等领域使用，未来或将向整个实体瘤推广，前景看好。预计随着渗透率提升及适应症拓展，收入或将快速增长；3)艾司奥美拉唑肠溶胶囊(莱美舒)为国内独 家首仿4类新药，口服剂型且视同通过一致性评价，竞争格局好历史中标价格维持在65元/盒以上较为稳定。随着各省份继续推进，且政策对PPI注射剂型的使用限制也将利好口服，估计2019年收入仍将快速增长；4)子公司湖南康源亏损或收窄。湖南康源继续打造高端大输液基地。2019年看点是混药器上市销售，如能顺利实现销售规划，湖南康源有望减亏。
盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.14元、0.19元、0.28元，对应PE分别约为57倍、43倍、28倍，维持“买入”评级。
风险提示：1)产品销量或低于预期；2)药品降价风险；3)子公司亏损幅度加大风险；4)其他不可预知风险。
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