海格通信(002465)业绩维持增长，考虑季节性影响，预计后续增速进一步提升
事件
公司发布2019年一季度业绩预告，预计归母净利润为2936.60万-3470.52万元，同比增长10%-30%。
简评
一季度归母净利润增长，主要原因是，一方面军改落地后，军用订单开始恢复，军品业务收入增长，同时怡创科技业务大额订单也在持续落地，收入同样呈增长趋势。同时考虑到，军用业务季节性较强，军工合同订单通常在半年报及年报确认较多，因此从全年来看，一方面订单依旧会呈加速落地的态势，从确认节奏上看，预计随着大多数订单在下半年陆续确认，2019年后续各季度利润增速有望呈加速趋势。
十三五后两年，军工订单有望加速恢复，行业大趋势相对确定。历年军费开支都是五年一规划，且一般有前低后高的规律。十三五期间，由于前两年受军改影响，很多订单被暂缓延后，这可能会累计至十三五后期，预计今年开始订单有望加速释放。同时，军用业务的恢复，也将进一步带来净利润率提升。军用业务通常研发投入高，且持续研发投入也是未来收入可持续增长的保证。因此2017年虽然是订单低谷期，但是公司依然保持较高的研发费用，2017年研发费用6.46亿，2018前三季度研发费用为4.46亿，对比来看，预计研发费用将保持相对平稳的态势。而军用业务收入的显著增长，将直接带来研发费用率降低，从而提升净利率。
投资建议：十三五后两年，军用订单加速恢复确定性较高，同时利润率提升显著，一季度相对淡季，预计后续利润增速有望提速。持续的高研发投入，带来新产品突破，可持续增长后劲足。此前大股东增持7个亿左右，后续拟再增持不超过3亿，彰显对公司发展信心。此外，公司为传统军工信息化龙头，中美贸易 摩擦背景下自主可控核心标的。北斗民用业务拓展趋势良好，子公司星舆科技布局高精度位置服务运营，为自动驾驶核心受益标的。我们预计公司2019-2020年归母净利润为5.8亿、7.9亿，对应估值39X，29X，历史估值中枢45X左右。业务拐点已然确立，上行趋势明确，给予“买入”评级。
风险提示：军用订单恢复不达预期等。
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