阳光电源(300274)业绩符合预期，看好逆变器与EPC高增长
事件
公司发布 2018 年年度报告，报告期内实现营收 103.69 亿元，同比增长 16.69%； 归母净利润 8.10 亿元，同比降低 20.95%； 扣非归母净利润 7.00 亿元，同比降低 24.10%。 公司拟每 10 股派 0.6 元。公司同时发布 2019 年一季度业绩预告，预计盈利 1.5-1.8 亿元，同比下降约 11-26%，系国内光伏政策未落地，新增并网量同比下降大所致。
简评
行业风波已过， 看好核心主业高增长
公司是全球光伏逆变器龙头企业，受“ 5.31”政策影响， 2018 年国内出货量下跌 9.8%至 11.9GW；海外出货量快速增长 45.5%至 4.8GW，使得 2018 全球出货量达 16.7GW，同比微增 1.2%。 预计 2019 年全球光伏装机将快速增长，公司海外市占率持续提升，看好核心产品逆变器出货量高增长。 电站系统集成方面，公司 2018 年完成光伏电站并网 1.4GW， 其中包括青海格尔木 500MW 光伏应用领跑者基地项目。预计随着全国统一竞价时代的来临， 未来电站系统业务将持续增长。
储能业务正在爆发
报告期内公司储能业务立足国内、拓展海外， 营收达到 3.8 亿元， 同比增长近 5 倍。 公司拥有全球领先的新能源电源变换技术， 产品已广泛应用在全球 720 多个储能项目中。预计储能将成为公司新的增长点。
平价时代来临，坏账有望改善
随着平价时代的到来，光伏电站对补贴的依赖程度快速降低，新增项目现金流大大好于此前，公司坏账状况有望改善。
预计公司 19-21 年营收分别为 132.43/157.89/182.88 亿元，归母净利润为 12.56/15.11/17.78 亿元，对应的 EPS 为 0.87/1.04/1.23 元，对应的PE 为 12.7/10.6/9.0 倍， 维持“买入”评级。
风险提示： 1) 光伏行业装机不及预期； 2) 储能行业拓展不及预期。
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