美亚柏科(300188)大数据信息化业务增长101%
2018 年公司营业收入增长 20%。 公司披露 2018 年年报， 2018 年公司实现营业收入 16.01 亿元，同比增长 19.75%；实现归母净利润 3.03 亿元，同比增长11.59%；实现扣非归母净利润 2.15 亿元，同比减少 14.38%；经营活动产生的现金流量净额为 0.72 亿元，同比减少 64.07%。公司公告称，业绩变动的主要原因是(1) 2018 年，公司加大业务推进力度，抓住大数据业务发展机遇，大数据业务保持较快增长，整体收入保持增长。(2) 2018 年，公司加大研发和市场投入导致成本费用增加，但由于公司整体收入增长和处置了部分可供出售金融资产对公司利润产生了积极影响，归母净利润仍保持增长。
19Q1 归母净利润亏损。 公司发布 2019 年第一季度业绩预告，公司预计 19Q1归母净利润亏损 1200 万-1700 万，上年同期盈利 517.47 万元。公司称， 19Q1归母净利润亏损的主要原因是：(1)公司的产品销售收入有明显的季节性特征，收入的实现主要集中在下半年尤其是第四季度，第一季度销售收入占全年收入的比重较低，虽然第一季度公司收入较上年同期有所增长，但由于去年公司人员储备增加，导致第一季度公司人员人工等费用较上年同期有较大幅度增长，第一季度公司归属上市公司股东净利润出现亏损。(2)预计 2019 年第一季度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为 280 万元-400 万元。 公司销售收入季节性特征明显，虽然 19Q1 公司归母净利润亏损，但我们看好公司 19 年全年业绩， 我们认为， 公司长期趋势向好。
大数据信息化平台同比增长 101%。 公司业务主要包括电子数据取证产品、大数据信息化平台、网络空间安全产品、专项执法装备、电子数据鉴定及信息安全相关服务五大业务。 分业务来看： (1)电子数据取证业务营业收入为 7.37亿元，同比增长 1.02%，毛利率为 56.38%， 比去年同期减少 2.16 个百分点。(2)大数据信息化平台业务营业收入为 4.96 亿元， 同比增长 101%， 毛利率为 55.05%， 比去年同期减少 19.6 个百分点。(3)网络空间安全业务营业收入为 0.93 亿元， 同比增长 9.17%， 毛利率为 83.21%， 比去年同期减少 0.97 个百分点。(4)专业执法装备业务营业收入为 1.20 亿元， 同比减少 18.99%， 毛利率为 62.52%， 比去年同期减少 0.09 个百分点。(5)电子数据鉴定及信息安全相关服务业务营业收入为 1.53 亿元， 同比增长 23.66%， 毛利率为 72.62%，比去年同期增加 7.50 个百分点。
重点关注大数据信息化业务。
(1)大数据信息化行业生态向好。 2017 年 1 月，工业和信息化部发布《大数据产业发展规划(2016-2020 年)》，实施国家大数据战略，实现大数据应用需要数据开放和共享，推动大数据产业健康快速发展。 2018 年 7 月 2 日，全国司法机关深化“放管服”改革电视电话会议召开，会议强调要进一步深化“ 互联网+司法政务服务”，紧密结合实施大数据战略。在国家政策持续推动下， 2018年国内大数据产业快速发展。根据中国信通院 2018 年 4 月发布的《中国大数据发展调查报告》， 2017 年国内大数据核心产业规模为 236 亿元人民币，增速达到 40.5%，预计 2018-2020 年增速将保持在 30%以上。
(2) 公司进展。 公司 2018 年提前在市场、人才和技术上进行布局，参与部省市三级大数据智能化建设方案规划，加强大数据汇聚融合平台业务建设。2018 年，公司大数据信息化产品市场由二三线向省部市级拓展，项目形态已逐渐由软件产品向整体解决方案、软硬件一体化模式转变。
(3) 我们认为， 国内大数据行业生态向好， 随着公司目标城市范围的扩大、项目形态的转变， 公司大数据信息化业务未来或将继续维持高速增长。
盈利预测与投资建议。 我们认为，公司业绩增长迅速， 大数据信息化平台业务高速发展，未来发展可期。我们预计，公司 2018-2020 年归母净利润为4.23/5.69/7.75 亿元， EPS 分别为 0.53/0.72/0.97 元，对应的 PE 分别为33/24/18 倍，维持“ 买入” 评级。
风险提示。 研发风险； 政策性风险；大数据信息化平台业务发展低于预期的风险。
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