太极股份(002368)收入结构改善，但转型期投入仍大
公告：公司公告2018年报，营业收入60.16亿元，同比增长13.52%；归母净利润3.16亿元，同比增长8.29%；扣非归母净利润2.45亿元，同比减少2.68%。转型期投入仍大，业绩整体符合预期。
2018收入增长13.52%，云与网安是两大驱动力，收入结构验证转型方向。云服务业务实现增长27.31%，大安全业务实现增长47.25%，两项业务发展表现突出，业绩贡献率不断提升(收入占比分别从6.92%和16.08%增加至7.77%和20.85%)，传统系统集成服务业务收入实现增长2.35%，与去年基本持平。收入结构改善，验证转型方向。
Q4安可试点项目进展超预期，试点项目毛利率低为影响整体毛利率关键原因(整体毛利率由22.02%上升为22.22%)。公司在安可板块，除系统集成业务外，专注：1)国产基础软硬件的集成适配和解决方案研发，联合产业内合作伙伴打造安全可靠产业生态体系；2)核心产品人大金仓等研发。2018Q4安可试点项目进度超预期，但试点项目毛利率平淡，为影响Q4及全年毛利率关键原因，佐证为前三季度毛利率改善3.66%，Q4毛利率下滑7.69%。
转型期研发投入加大是影响利润增速原因。公司战略方向完全锁定到了数字化服务上，会进一步聚焦政府、信息安全、大型央企等行业，但转型期投入仍大影响短期利润增速表现。未来分为4个方面：1)最核心的是行业智能应用与数字服务，把原来面向行业的解决方案升级到基于数字的智能应用；2)面向政府提供私有云服务；3)大安全方向(含自主可控)；4)毛利偏低的系统集成业务(占比逐步降低)。大安全项目进度良好，订单增速符合预期。
2018年管理层年轻化，央企平台，民营活力优势逐步体现。公司18年10月-12月做了比较大的团队调整，70后管理层上任(自主可控核心产品人大金仓数据新任总经理为80后)，未来太极依托电科央企平台获取订单优势仍将持续(2018H1新签订单同比增长127%，订单周期较长，2019/2020年逐步确定)。太极新总裁民营出身，未来太极股份民营活力优势也将逐步体现。
维持2019-2020年盈利预测，新增2021年盈利预测，维持“买入”评级。切入更大市场空间的政务云、大数据、大安全等方向，转型期投入较大。综上，维持2019-2020年盈利预测，新增2021年盈利预测，预计2019-2021年营业收入为68.26亿元、80.56亿元、98.87亿元，归母净利润为3.85亿元、4.71亿元、5.87亿元。维持“买入”评级。
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