北方华创(002371)2018年业绩高增长符合预期，高端设备有望持续突破
事件：公司发布2018年业绩快报，公司2018年度实现营业总收入33.20亿元，同比增长49.36%；归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长84.27%。
1)受益半导体设备下游扩张及国产化趋势，公司主营业务中电子工艺装备(半导体设备)表现亮眼。2018年公司电子工艺装备主营业务收25.17亿元，较上年同期增长了75.42%；电子元器件主营业务收7.88亿元，比上年同期增长3.23%。
2)2018年公司管理费用率大幅下降，利润率提升。公司在收入增长的同时,成本及费用得到有效的控制,使得公司营业利润营业3.32亿元，同比增长68.90%。公司2018年Q3销售费用率5.29%(同比下降0.1pct)，管理费用率24.48%(包含研发费用，同比下降17.75pct)，财务费用率为1.54%(同比增加0.31pct)；
3)资产端：截至2018年12月31日，公司总资产100亿元，同比增长22.88%，归属于上市公司股东的所有者权益35.5亿元，同比增长7.19%。
公司1月拟定增募集资金不超过21亿元，开展5/7nm关键半导体装备研发
1)发行对象：国家集成电路基金(认购9.2亿元)、北京电控(6亿元)、京国瑞基金(5亿元)、北京集成电路基金(0.8亿元)。本次非公开发行股票数量不超过总股本的20%。锁定期3年，定价基准日为发行期的首日，发行价格为定价基准日前20个交易日股票交易均价的90%。
2)募集资金计划用于“高端集成电路装备研发及产业化项目”(拟投入18.8亿元)和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”(拟投入2.2亿元)；
3)“高端集成电路装备研发及产业化项目”总投资额20亿元，开展5/7nm关键IC装备的研发。项目产能：年产刻蚀装备30台、PVD装备30台、单片退火装备15台、ALD装备30台、立式炉装备30台、清洗装备30台。项目完全达产后，预计达产年年平均销售收入为26亿元，年平均利润总额5.4亿元。
预收账款和存货逐季增长+研发强度大+股权激励机制完善+国企改革，促进半导体设备国产化率进一步提升
1)预收账款和存货：截止2018Q3公司预收款项为19亿元，比年初增加66%；存货29亿元，比年初增加42%，潜在订单大幅超过上一年度营收，订单饱满且持续。
2)研发费用：公司近三年研发费用收入占比超过30%，位于A股前列。
3)股权激励+国企改革：2018年3月做了全北京市国资委第一家股权激励、也是目前唯一一家。2018年8月，被纳入国企改革“双百企业”。公司积极推进上市公司的改革方案，加快体制机制创新。
投资建议：作为国内半导体设备龙头，预计2019-2020年营收有望达48、64亿元，归母净利润有望达3.6、5.0亿元，PE为65x、47x。维持“买入”评级。
风险提示：行业波动风险，技术研发进度不及预期风险，外部贸易环境变化的风险等。
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