艾迪精密(603638)行业向好，业绩稳健
2018年全年收入与利润高增长。 2018年公司实现营业收入 10.21亿元，同比增长 59.15%； 2018 年公司实现归母净利润 2.25 亿元，同比增长61.20%；扣非净利润 2.23 亿元，同比增长 63.65%。 2018 年公司净利润率为 22.06%，同比提升 0.28 个百分点。收入与利润高增长，利润增速高于高如增速，主要原因在于公司产能提升，规模效应显现，综合毛利率基本不变的情况下，期间费用率降低导致净利润增速高于收入增速。
毛利率稳定，期间费用率下降，净利润率提升。 2018 年公司综合毛利率为 42.85%，同比降低 0.63 个百分点 。 2018 年公司期间费用率为12.68%，同比降低 4.50 个百分点。其中，公司销售费用率为 5.45%，同比降低 0.53 个百分点 ；管理费用率为 6.15%，同比降低 4.36 个百分点；财务费用率为 1.07%，同比增加 0.39 个百分点。财务费用率和销售费用率变动不到 1 个百分点基本稳定，主要是管理费用率的大幅降低使得期间管理费用率大幅降低。
破碎锤与液压件主业向好，国产替代背景下持续看好公司主业。 分产品去看，艾迪精密的主营产品两部分，一是破碎锤，二是液压件。破碎锤的收入是 6.59 亿，同比增长 67.23%，占比总收入是 65.23%，毛利率是 43.89%，同比增加 0.26 个百分点，破碎锤的毛利率提升主要是大型破碎锤收入提升， 2019 年公司预计大型破碎锤在 2018 年的基础上收入翻倍。液压件的收入是 3.51 亿元，同比增长 43.79%，占比总收入是 32.77%，毛利率是 39.34%，同比降低 0.29 个百分点，基本维持不变。
盈利预测与投资评级： 公司拟募投 7 亿扩大主业产能，伴随国内配锤率提升，液压件国产替代大势所趋， 考虑 2019 年公司募投项目顺利进行， 按照收盘价 90%增发测算总股本为 290 百万股。 我们预计公司2019-2021 年净利润为 3.05/4.24/5.85 亿元， 维持“买入”评级。
风险提示： 工程机械行业景气度低于预期； 国内宏观经济系统性风险。
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