PB估值处于历史底部
从历史的PB来看，公司目前的价值显著低估。回顾中国石化从上市以来的PB历史，其最低值出现于2016年2月，约0.78倍，而当时也是布伦特油价自2010年以来的最低点(约30美元/桶)。而近期尽管国际原油价格出现了大幅的下跌，但是目前Brent原油价格依然在55美元/桶。目前公司的PB仅有0.84倍，结合目前的油价水平，已处于历史底部区域，且远低于2010年以来的历史PB均值1.24倍。
强者恒强，销售公司有望上市
2018年12月27日，中国石化销售股份有限公司正式成立，标志着中石化销售公司朝着上市的目标迈出坚实的一步。销售公司的上市将进一步重估中国石化成品油销售资产(目前中国石化PB约0.84倍，销售公司其他投资方入股时PB是2.15倍，上市之后将有望进一步提升估值)。中石化销售公司是国内最大的成品油经销商，2017年境内成品油经销量1.78亿吨，占中国的成品油市场份额的55%。同时，公司也是国内最大的加油站运营商，共有加油站30643座，占国内加油站数量的41%。
联合石化事件仅为一次性亏损，影响有限
2018年12月28日中石化发布公告，“联合石化在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失，本公司正在评估具体情况。”我们认为该事件仅为一次性影响，仅会对公司2018年的业绩造成一定的负面影响。公司未来的业绩不会受此次事件影响，仍将长期向好。
估值与评级
鉴于四季度原油价格超预期下行，加大上游板块亏损，叠加短期库存损失，未来成品油和化工品市场供需走弱概率偏大，我们下调对公司2018-2020年的盈利预测，预计公司2018-2020年EPS分别为0.48、0.61、0.68元。给予公司1.2倍PBLF，对应目标价7.2元，维持“买入”评级。
风险提示：
油价持续维持低位；炼油和化工景气度下行
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